北京人力(600861)：经营业绩韧性强 扣非中枢维持高增

公司发布2023 年业绩预告：预计2023 年归母净利润4.63-5.54 亿元，预计2023 年扣非归母净利润2.27 亿-2.72 亿元。23 年度上市公司利润包含三部分：1）置入资产北京外企2023 年度归母净利润；2）保留资产（两处物业资产）2023 年度归母净利润；3）置出资产2023 年一季度归母净利润，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的非经常性土地增值税等相关税费约1.97 亿元。


北京外企经营业绩稳健，扣非中枢维持高增


北京外企23 全年预计归母净利润7.28-8.71 亿元同比-0.54% - +19.06%（中枢+9.26%），23Q4 预计归母净利润0.88-2.31 亿元同比-56.81% - +13.56%（中枢-21.62%）；北京外企23 全年预计扣非4.39-5.26 亿元同比+2.53% -+22.73%（中枢+12.63%），23Q4 预计扣非0.41-1.28 亿元同比-42.10% -+78.88%（中枢+18.39%）。我们认为4 季度预告归母净利润中枢同比增速下滑主要系去年同期非经常性损益较高从而提高了去年同期归母净利润基数，推测与政府补贴的确认节奏有关。


公司外包业务韧性强，国企高现金分红预期


公司聚焦客户多元需求，大力加强专业外包能力的建设，持续完善相关产品体系。由于外包服务具有抗周期性，因此在相对严峻的经济环境下，经营平稳的外包业务可以保障公司的业绩基本盘。公司作为国企充分考虑对投资者的回报，据《公司章程》利润分配原则，公司计划每年向股东分配的股利不少于当年实现的可分配利润的50%。


盈利预测、估值与评级


考虑到今年置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对上市公司主体的影响，我们预计公司23-25 年营收分别为390.04/479.26/569.87 亿元，24-25 年对应增速分别为22.88%/18.91%；23-25 年归母净利润分别为5.33/9.55/11.63亿元，24-25 年对应增速分别为79.35%/21.78%，EPS 分别为0.94/1.69/2.05元/股。我们参考可比公司，给予公司2024 年15 倍PE，目标价25.31 元，维持 “买入”评级。


风险提示：宏观经济波动风险；大客户流失风险；行业竞争加剧风险

□.邓.文.慧    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司