澜起科技(688008)：Q4盈利水平超预期 环比改善幅度加大

Q4 盈利水平环比改善幅度加大，DDR5 第二子代接力发力。公司发布2023 年业绩预告，2023 年实现营收22.7 亿元~22.9 亿元，同比-37.6%~-38.2%；归母净利润4.4 亿元~4.9 亿元，同比-62.3%~-66.1%；扣非归母净利润3.6 亿元~4.1 亿元，同比-53.6%~-59.2%。单季度来看，公司23Q4 预计营收7.45 亿元~7.65 亿元，环比+24.7%~28.0%；归母净利润2.06 亿元~2.56 亿元，环比+35.8%~68.7%；扣非归母净利润2.04 亿元~2.54 亿元，环比增长34.4%~67.3%。2023 年受全球服务器及计算机行业需求下滑导致的客户去库存影响，公司DDR4 内存接口芯片与津逮CPU 出货量较上年同期有所减少，导致公司营收同比下滑。但从季度来看，公司的主要经营指标连续三个季度环比趋势向上。23Q4 营收环比（+24.7%~28.0%）较23Q3（+17.61%）幅度进一步加大，随着 DDR5 内存接口芯片（特别是第二子代）及内存模组配套芯片出货量进一步提升，公司主要经营指标环比持续改善。


保持高强度研发投入，新品进展顺利。公司维持积极研发投入，研发费用较上年同比增加。（1）RCD：根据公司公众号，24 年初公司率先推出DDR5 第四子代RCD 芯片，支持高达7200MT/s；（2）津逮CPU：根据公司公众号， 23Q4 公司第五代津逮CPU 通过PrC 测试；（3）根据23 年中报，公司推进MRCD/MDB、MXC、CKD 等新产品研发进度；（4）PCIe Retimer：根据23 年中报，公司自研底层Serdes 技术，成为全球领先PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer 芯片供应商。


盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 分别为0.41、1.48、2.42 元/股。考虑服务器景气度、DDR5 渗透节奏以及可比公司估值，维持合理价值88.96 元/股观点，对应24 年60xPE，维持“买入”评级。


风险提示。DDR5 渗透率不及预期，服务器行业去库存进度，新品研发不及预期。

□.王.亮./.耿.正./.谢.淑.颖    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司