恒生电子(600570)：业绩稳健增长 受益自主可控和大模型发展

事件：


　　恒生电子发布2023年业绩预告，公司预计实现营业收入72.92亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润13.45 亿元，同比增长23.27%；实现扣非归母净利润13.78 亿元，同比增长20.38%。单4Q23，公司预计实现收入29.24 亿元，同比增长5.75%；实现归母净利润7.38 亿元，同比减少31.62%；实现扣非归母净利润8.40 亿元，同比增长3.18%。


　　点评：


　　业绩稳健增长。报告期内，公司预计收入同比增长12.14%，较年度18%的收入增速目标存在差距，我们认为主要因为2023 年下半年金融机构IT 预算执行率有所下降，项目管理更趋严格，客户采购立项、采购决策流程及验收流程相应拉长，使得公司4Q23 收入增长受到影响。从利润端来看，公司在成本费用上实行更加精细化的管理，使得利润持续释放，预计2023 年扣非归母净利率达到18.89%，较去年提升1.29 个百分点。


　　持续受益金融IT 自主可控需求。公司作为金融IT 龙头企业，持续受益于资本市场IT 系统的新建改造需求，金融行业自主可控正在跨入深水区，2023 年公司旗下33 类主产品已100%完成信创适配，助力70 多家金融机构实现核心交易系统自主创新升级，其中UF3.0 内存交易系统在国联证券成功上线，我们认为随着金融自主可控进程提速，公司有望持续受益。


　　LightGPT 大模型应用赋能数智化升级。2023 年10 月公司金融行业大模型LightGPT 持续升级，整体模型效果、安全合规性、推理速度分别提升15%、13%、50%，并面向金融机构实现LightGPT-7B 的开源，在推理和训练上全面适配华为昇腾系列。公司基于LightGPT 能力推出了光子·文曲、光子·方圆、光子·善策和光子·慧营四款智能助手和智能投研平台WarrenQ，目前已与20+家金融机构开展共建，我们认为大模型应用的逐步落地将为公司带来新动能。


　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入72.92/86.45/101.95 亿元，同比增长12.14%/18.55%/17.94%；实现归母净利润13.45/17.44/21.78 亿元，同比增长23.27%/29.67%/24.86%。


　　风险提示：AI 发展不及预期，业务推进不及预期。

□.黄.净    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司