首旅酒店(600258)：业绩预告符合预期 关注开关店节奏和结构调整

预告2023 年归母净利润7.7-8.3 亿元


　　公司发布2023 年年度业绩预盈公告。1）财务数据：预计2023 年归母净利润约7.7-8.3 亿元，扣非归母净利润约7.0-7.6 亿元，同比均扭亏为盈。


　　对应4Q23 归母净利润约0.85-1.45 亿元，扣非归母净利润约0.75-1.35 亿元，业绩符合我们的预期。2）经营表现：截至2023 年末在营酒店数共6,263 家，其中2023 年全年新开1,203 家，关店947 家，净开店256 家（对应4Q23 新开店340 家，关店319 家，净开店21 家）。


　　关注要点


　　四季度不含轻管理的全部酒店RevPAR恢复至100%，关注春节假期表现。


　　1）RevPAR恢复程度：4Q23 公司不含轻管理的全部酒店RevPAR恢复至19 年同期的100.3%（1-3Q23 分别为99.5%/109.1%/116.6%），2023 年全年恢复至2019 年的106.5%。若叠加轻管理，我们测算4Q23 全部酒店RevPAR恢复至19 年同期约91.4%，2023 年全年约恢复至2019 年全年的97.5%。2）行业走势：STR数据显示，2023 年全年中国内地酒店RevPAR恢复至2019 年同期约100%，分类型来看经济型和中端酒店整体领跑恢复（经济型和中端、中高端、高端、超高端、奢华五大类酒店RevPAR恢复程度约为109/106/94/101/106%）。聚焦近期行业走势，根据STR统计12.31-1.20 三周中国内地酒店行业RevPAR同增幅度分别为32.0/13.0/53.6%，OCC同增幅度分别为9.0/6.9/29.2ppt，1.14-1.20 该周的RevPAR及OCC增幅环比有所上升（23 年同期为春节假期前最后一周）。往前看，我们建议持续关注农历新年前商旅复苏进展及春节假期整体需求恢复走势。


　　全年新开店低于指引，持续跟踪后续开关店节奏。1）开店：2023 年全年新开店共1,203 家（1-4Q23 分别为210/316/337/340 家），低于年初指引（1,500-1,600 家）。2）关店：2023 年全年共关店947 家，超出年初指引（600-650 家）。对应4Q23 关店319 家，环比继续升高（1-3Q23 分别为192/180/256 家），我们认为关店数量持续提升或因公司关闭部分经营不善的酒店（轻管理酒店占全年关店总数约57%）。3）净开店：2023 年全年净开店256 家，对应4Q23 净开店21 家，环比持续下滑（1-3Q23 分别为18/136/81/21 家）。考虑到公司计划平衡开店数量与质量，我们预计24 年公司或更侧重发展标准品牌，建议关注后续开关店节奏及结构性调整。


　　盈利预测与估值


　　考虑到四季度RevPAR恢复表现，我们微增2023 年盈利预测4%至8.0 亿元，维持24 年盈利预测不变，首次引入25 年盈利预测11.0 亿元，维持跑赢行业评级。考虑到行业整体估值中枢下移，我们下调目标价13%至20.5元，对应23x 24e P/E和34%的上行空间，当前股价对应17/16x 2024/25eP/E。


　　风险


　　消费力疲软或供给增加导致RevPAR恢复不及预期；规模扩张不及预期。

□.林.思.婕./.蒋.菱.钢    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司