米奥会展(300795)：四季度旺季表现良好 持续受益于企业出海需求提振

公司预计2023 年扣非净利润较2019 年增长超150%，Q4 旺季业绩良好。2023年公司预计归母、扣非归母净利润均为1.6-2.2 亿元，同比分别增长218%-337%、345%-512%，比2019 年分别增长142-233%、154%-250%；单四季度，公司预计归母净利润、扣非归母净利润均为0.8-1.4 亿元，同比分别增长24%-119%、51%-161%，比2019Q4 分别增长97-247%、120%-281%。Q4 为公司传统经营旺季，预计12 月阿联酋展会规模增长有效推动盈利能力改善。


　　2023 年尽管受制于签证流程等因素，公司核心区域销售规模依旧创新高。


　　公司原计划在12 个国家办展，实际在一带一路、RCEP、新兴市场等10 个国家举办约16 场自办展。其中，尽管签证及国际地缘等影响，美国、印度展会临时取消，德国销售数量相对承压，但核心区域销售规模突破新高，预计部分也与回补性需求有关。阿联酋迪拜凭借多年口碑销售超4000 个、估算贡献超30%，估算印尼、日本合计贡献约近40%。值得一提，米奥阿联酋展已经连续举办15 年，12 月展会规模突破疫前的5 万㎡超过7 万㎡，成为中东地区商人采购中国商品最大的展览平台。


　　国内企业积极探索出海增量机遇，公司作为服务出海企业的办展平台有望受益。在内需相对渐进复苏而海外通胀上升背景下，立足良好的性价比产品制造基础，国内企业出海探索增量市场为大势所趋，政府也积极予以扶持。近两年公司基本完成了主要国家的布局计划及结构优化，2024 年公司一看在出口继续成为企业重要依托背景下的存量展会的规模扩大；二看伴随签证流程优化及航班运力恢复，美国、印度等增量市场拓展值得期待；三看内部运营、销售端组织架构的重新梳理后专业展效果提升，公司已经自原有的综合展全线升级为8 大专业展同档期举办。同时，后续不排除潜在合作与并购机遇，且上一轮股权激励于2023 年结束，未来激励优化值得期待。


　　风险提示：国际关系变动风险，展会效果不及预期、政府补贴变动风险等。


　　投资建议：维持23-25 年归母净利润为1.83/2.67/3.63 亿元，对应动态PE 27/19/14x。米奥会展为境外自办展展会龙头，在阿联酋等多年耕耘具有相当口碑，伴随国内企业积极寻求一带一路国家的增量市场，公司有望持续受益，实现规模与盈利能力的共振；同时公司在其他发达市场的开拓也有望助力成长。关注后续专业展转型效果及激励改善情况，暂维持“增持”评级。

□.曾.光./.钟.潇./.张.鲁    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司