惠泰医疗(688617)：迈瑞入主打造全球血管介入器械龙头公司

事件：


　　1 月28 日，公司实际控制人成正辉、成灵拟通过协议转让方式以471.12元/股的价格向深迈控（迈瑞医疗子公司）转让合计持有的上市公司9,173,558 股股份，合计占总股本13.72%。本次权益变动后，成正辉将仍持有上市公司12,519,349 股股份，占总股本的18.72%，并享有所持上市公司8.72%的股份所对应的表决权；成灵不再持有上市公司股份。


　　强强联手打造血管介入器械龙头企业


　　本次交易完成后，深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有公司总股本的24.61%的股份，公司控股股东拟变更为深迈控，实际控制人拟变更为李西廷和徐航。通过引入国内医疗器械龙头迈瑞医疗作为控股股东，有助于强化公司在电生理、冠脉通路、外周血管介入等领域的核心竞争力，提高公司研发和渠道能力，打造心血管介入领域具备全球竞争力的龙头企业。


　　心血管介入器械未来成长空间广阔


　　据Evaluate Medtech 估算，全球医疗器械市场中，心血管相关器械规模排名第二。随着公司电生理和血管介入领域新产品逐步上市、国内集采范围加大，公司处于快速发展期。2023 年前三季度，公司实现收入12.14 亿元，同比增长36.78%，归母净利润4.03 亿元，同比增长54.75%；根据公司业绩预告，预计2023 年实现归母净利润5.1 至5.65 亿元，同比增加42.45%至57.81%。公司自动化生产规模效应逐步显现，盈利能力有望持续提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2023-2025 年收入分别为16.92/22.59/30.49 亿元，同比增速分别为39.13%/33.51%/35.00%，归母净利润分别为5.14/6.81/9.23 亿元，同比增速分别为43.61%/32.50%/35.44%，3 年CAGR 为37.11%，对应PE 分别为47/35/26 倍。鉴于公司是电生理和冠脉通路器械龙头，血管介入多领域拓展空间大，迈瑞入主有望扩大公司优势，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年45倍PE，目标价458.51元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场推广不及预期；集采降价超预期；市场竞争加剧风险

□.郑.薇./.许.津.华    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司