首旅酒店(600258)：REVPAR稳步恢复 门店拓展承压

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　　公司发布2023 年年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润7.7-8.3亿元，同比增长232-243%，恢复至19 年同期的87.0-93.8%，扣非归母净利润7.0-7.6 亿元，同比增204-213%，恢复至19 年同期的85.7-93.1%。


　　23Q4 公司预计实现归母净利润为0.85-1.45 亿元，同比扭亏，恢复至19Q4的51.5-87.7%，扣非归母净利润为0.75-1.35 亿元，同比扭亏，恢复至19Q4的59.0-106.2%。


　　淡季RevPAR 稳步恢复，四季度RevPAR 恢复度为100.3%2023 年，伴随着宏观经济稳中向好，商旅出行需求逐步恢复，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 恢复至2019 年同期的106.5%（低于华住15.9pct）。分季度看，第四季度为酒店传统淡季，公司持续提质增效促进经营，酒店RevPAR 实现稳步恢复。23Q1/23Q2/23Q3/23Q4，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为145 元/181 元/208/155 元，恢复至19 年同期99.5%/109.1%/116.6%/100.3% （ 分别低于华住18.5/11.9/12.4/19.7pct）。


　　全年开店未达指引，轻管理加速关店


　　2023 年公司新开门店1203 家，低于年初1500-1600 家开店指引，低于华住全年1641 家新开门店，预计主要受到轻管理拓店放缓制约。23Q4 公司新开门店340 家，经济型/中高端/轻管理分别新开54/93/192 家，中高端占比27.4%。23Q4 公司关店数/关店率均处在历史高位，预计与轻管理关店较多有关，预计公司稳步聚焦提升门店质量。12 月末，公司总门店为6263家，环比9 月末增21 家，环比年初净增280 家，中高端门店占比环比9月末+1.0pct。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2023-25 年营收分别为77.4/89.2/96.0 亿元，同比增速分别为52.1%/15.2%/7.6%，归母净利润分别为8.0/9.7/11.8 亿元，同比增速分别为237.1%/21.2%/22.4%，EPS 分别为0.7/0.9/1.1 元/股。鉴于公司高业绩弹性和品牌体系完善带来的竞争力，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年24 倍PE，目标价20.80 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济增长放缓风险；拓店不及预期；经营恢复低于预期。

□.邓.文.慧./.曹.晶    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司