皖能电力(000543)业绩预告点评：业绩基本符合预期 装机有望持续增长

事件：2024年1月 27 日，公司发布2023 年度业绩预告，预计实现归母净利润13.1-15.0 亿元，同比增长161.84-199.82%；扣非归母净11.9632-13.8632 亿元，同比增长197.92-245.24%；基本EPS 0.5779-0.6617 元/股。


　　点评：电量增长煤价回落，全年业绩明显修复。主要受益于电力需求保持较高增速，公司2023 年相继投产阜阳华润二期、新疆江布电厂，整体发电量增幅接近20%，同时煤价中枢下移，公司参控股发电企业煤炭成本改善，业绩实现较大幅度增长。以业绩预告中位数计算，2023 年公司归母净利润14.05 亿元，同比增长180.83%（追溯调整后）/230.48%（追溯调整前），基本符合市场预期；扣非归母净利润12.91 亿元，同比增长221.58%。


　　四季度同比扭亏，24 年盈利可期。23Q4 市场煤价环比明显上行，秦港5500 大卡动力末煤平均平仓价环比上涨10.56%至957.69 元/吨，且超过23Q2 均价，叠加计提费用及减值等因素影响，公司四季度控参股煤电机组盈利能力承压。然而预计主要受益于公司较高的长协煤签约率及履约率，公司23Q4 归母净利润/扣非归母净中位数1.0/0.39 亿元，同比扭亏为盈。2024 年，根据发改委要求，全国电厂长协煤签约率要求由100%降至80%，叠加全国煤炭产量稳定增长，市场煤供应有望明显增加，市场煤价中枢或持续下行，公司入炉标煤单价或持续降低。此外，2024 年安徽省长协电价（含容量电价）上浮比例或接近20%，电力现货市场有望开启连续结算（试）运行，叠加辅助服务市场建设持续完善，公司控参股煤电机组盈利能力有望持续提升。


　　在建机组陆续投产，权益装机有望持续增长。2022 年末公司控股煤电装机容量887 万千瓦，2023 年1 月、7 月及9 月，公司阜阳华润二期4 号机组、新疆江布电厂2 号机组及1 号机组共3 台66 万千瓦煤电机组顺利投产，控股煤电装机容量增至1085 万千瓦。预计2024 年中公司持股45%的中煤板集二期2*66 万千瓦煤机实现双投，年底控股安徽钱营孜二期100 万千瓦煤机及新疆西黑山电厂2*66 万千瓦煤机投产，其他核准在建煤机包括淮北国安二期66 万千瓦、中煤六安2*66 万千瓦、安庆三期2*100 万千瓦机组等，公司权益煤电装机规模有望持续提升。


　　盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入277.88/286.56/306.32 亿元，归母净利润14.00/16.82/19.58 亿元，EPS 0.62/0.74/0.86 元，对应PE 分别为11.48/9.56/8.21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤价回落不及预期，电价及煤机利用小时不及预期。

□.岳.挺    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司