华电重工(601226)：业绩短期承压 坚定看好业绩修复&氢能业务

公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润为0.83亿元到1.07 亿元，同比减少65%到73%；预计实现归母扣非净利润0.50 亿元到0.74 亿元，同比减少75%到83%。公司2023 年归母净利润下滑主要系合同签订执行周期影响。


　　点评：


　　受项目确认周期影响，业绩短期承压。公司主要受到期初存量项目减少及新签项目执行周期影响，在报告期确认的收入和相应净利润均有所下降。其中由于海上风电执行项目较少，较高的固定成本也一定程度影响了盈利水平。另外，公司非经常性损益预计2023 年达到0.33 亿元，与上年同期相比增加约0.13 亿元，扣非净利润有所减少。


　　在手订单充足，静待业绩修复。2023 年Q1~Q3，公司新签售合同58.98亿元，同比增加35.68%，另有已中标暂未签订销售合同17.46 亿元，可为业绩修复做确定性支撑。从业务板块分析，企业进一步巩固传统优势业务，在23 年Q4 新签1 个重大钢结构间冷塔EPC 合同和2 个重大热能工程合同，总金额达10.84 亿元；在新能源板块，企业加速开拓海上风电运维及光伏等业务，承建的国能龙源射阳1GW 海上风电项目已于23 年9 月25 日核准，合同金额为14.06 亿元，随政策解禁，预计海风行业拐点将至，公司海工业务有望于明后年贡献业绩增长。


　　氢能业务拓展顺利，制氢端&EPC 双轮驱动。制氢技术方面，公司已获得质子交换膜制备等多项专利，形成年产1GW 电解水制氢设备制造能力。项目开展方面，合同金额3.45 亿元的达茂旗200MW 制氢工程项目稳步推进；青海德令哈3MW 光伏发电配套的PEM 电解水制氢示范工程项目也于23 年9 月正式投产，制氢纯度达99.999%，标志公司PEM 电解水制氢系统技术顺利落地。此外，公司依托子公司进行储氢布局，已有储氢罐产品下线，并持续加大在氢燃料电池功能技术等方面研发力度。绿氢规模化应用在即，公司有望充分受益氢能行业爆发。


　　盈利预测：公司营收受合同签订执行周期影响较大，故下修营业收入。


　　预计公司2023 至2025 年营业收入分别为55.3/92.7/120.5 亿元，对应归母净利润分别为1.07/3.79/4.66 亿元，对应PE 分别为80/23/18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：业务拓展不及预期，盈利预测与估值判断不及预期

□.韩.金.呈    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司