水井坊(600779)：23Q4收入靓丽增长 延续良性成长势头

事件：公司发布 2023年度主要经营数据公告，预计2023年度营业收入与上年同期相比增加约28046 万元，同比增长约6%，实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加约5296 万元，同比增长约4%。测算23单Q4，预计公司实现收入13.65 亿元，同比增长51.3%，实现归母净利润2.46 亿元，同比增长53.2%，23Q4 收入和利润表现超市场预期。全年来看，公司收入与利润均较上一年度保持增长，完成了年初制定的全年经营目标。


　　23Q4 收入实现靓丽增长，圆满完成年初经营目标。1、在外部环境和商务消费复苏略显疲软的背景下，23Q1 公司主动控制发货节奏，积极消化渠道库存，实现轻装上阵，23Q2收入端重返增长，23单Q3 收入增速21%，23单Q4收入同比增长51.3%，较21单Q4增长13%左右，保持了良性的增长势头。2、产品端，公司核心大单品臻酿八号依然保持着强劲的增长势头，典藏和井台表现相对疲软，天号陈新品带动中档酒实现较快增长；得益于臻酿八号和天号陈的靓丽表现，公司23年收入和利润均实现正增长，圆满完成年初制定的全年经营目标。3、渠道端，公司通过扩大营销队伍，发力团购渠道等措施，不断扩大渠道覆盖面；公司通过深耕渠道、BC联动、扫码红包、终端返利等措施，有效调动终端和消费者积极性；与此同时，公司始终注重渠道价值链健康可持续，维持渠道库存保持健康水平，保障渠道推力优势。


　　23Q4 延续良性成长势能，24Q1开门红值得期待。1、2023 年公司积极推动品牌提升和消费者培育，营销工作卓有成效，收入端增速逐季环比加速，且前三季度有效门店数量和网点扫码量均保持同比增长，是有动销、可持续的高质量增长。2、公司保持战略定力，持续推动“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大策略，23 年8月公司将水井坊典藏38 度经销商结算价上调15 元每瓶，公司将典藏提价拉升品牌形象，进一步夯实高端占位；举办“白酒学坊、万店豪礼、狮跃龙门”等多个专项活动，稳步提高消费者圈层培育的质量。3、公司积极备战2024 年春节旺季，通过精耕渠道、BC 联动、扫码红包等措施，多管齐下提前备战，有望取得高质量开门红。4、长期看，消费升级和次高端扩容是长期趋势，公司品牌和渠道竞争优势突出，并持续推进品牌升级和市场开拓长期向好趋势不变。


　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为2.60 元、3.01 元、3.50元，对应PE 分别为19 倍、17 倍、14 倍。次高端扩容是长期趋势，公司核心产品均处于次高端价格带，长期向好趋势不变，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏或不及预期，市场开拓或不及预期。

□.朱.会.振./.王.书.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司