煌上煌(002695)：成本回落释放利润弹性 千城万店稳步推进

事件


　　2024 年01 月26 日，煌上煌发布2023 年度业绩预告。


　　投资要点


　　业绩同比高增，主要系成本回落提振


　　公司发布业绩预告，2023 年预计实现归母净利润0.65-0.75亿元，同增111%-143%，扣非归母净利润0.43-0.53 亿元，同增913%-1148%。2023Q4 预计实现归母净利润-0.36 至-0.26 亿元，2022Q4 净利润为-0.54 亿元，扣非归母净利润-0.44 至-0.34 亿元，2022Q4 扣非归母净利润为-0.66 亿元。


　　我们判断主要系成本同比回落，释放业绩弹性；预计2024 年成本亦将维持在低价位区间小幅震荡。


　　千城万店战略稳步推进，拓店空间仍大


　　公司千城万店战略稳步推进，我们判断公司2023 年门店新开超1500 家，且我们看到省内下沉市场及省外市场拓店空间仍大，2024 年公司拓店有望进一步环比加速，公司门店数量有望持续扩张。米制品业务已完成管理团队的交接，煌上煌团队接手后将提高费投效率并借助公司门店辅助营销，预计未来可持续对业绩形成正向贡献。


　　盈利预测


　　短期看公司在2023 年集中处理掉经营不善的门店，闭店率相较正常年份略有提高；同时同店收入情况受外部消费环境影响略微承压。从中期维度看，公司2023 年集中甩掉经营不善的门店包袱，轻装上阵，我们看好公司2024 年起经营重回正轨，门店呈现快速扩张态势，集中度持续提升。我们下调短期2023 年盈利预测， 预计2023-2025 年EPS 分别为0.13/0.26/0.34 元，当前股价对应PE 分别为72/36/28 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期，开店节奏不及预期等。

□.孙.山.山./.廖.望.州    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司