芒果超媒(300413)2023年业绩预告点评：业绩稳健增长 关注ARPPU边际改善

事件：公司发布2023 年业绩预告


　　公司发布2023 年业绩预告。2023 年归属于上市公司股东的净利润预计区间为32.8 亿元-38.8 亿元，同比增长75.94%-108.12%（上年同期盈利18.64 亿元）；实现扣非净利润16.2-18.2 亿元，同比增长2.05%-14.65%（上年同期盈利15.87亿元）。由于适用所得税政策变化，2023 年计入所得税费用-14 到-18 亿元，由此形成当前损益的一次性调整，计入非经常性损益（14-18 亿元）。


　　广告业务恢复较好


　　公司广告业务显著回暖，Q4 广告收入预计同比增长18%，全年广告业务同比下降预计在12%以内，较上半年降幅明显收窄。广告增长较快的原因系：去年基数较低，叠加23Q4 剧集、综艺产品等招商表现较好。展望未来，预计随着公司剧集、综艺产品持续推出，广告主预算随宏观经济复苏而实现修复，预计广告收入有望实现恢复。


　　会员数稳健增长，关注ARPPU 提升


　　2023 年全年会员收入预计同比增长11%，Q4 会员收入预计同比增长33%。其中年末有效会员规模达6653 万，续创新高。在高门槛长视频内容加持下，芒果TV 积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP 权益合作等优质渠道，会员数稳健增长。


　　内容能力持续验证，关注后续产品排期


　　公司综艺产品优势明显，并持续补充剧集能力。根据云合数据，2023 年芒果 TV全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速双双位居长视频行业第一。公司已与华策、正午阳光、贰零壹陆、悦凯影视等公司达成合作，全面布局都市、家庭、古装、悬疑等内容。建议关注2024年产品排播，以及长期剧集能力的搭建。


　　金鹰卡通及小芒电商补充公司生态圈


　　2023 年公司完成对金鹰卡通的收购，其预计顺利完成2023 年业绩承诺。金鹰卡通作为国内头部亲子少儿内容平台，夯实公司亲子赛道内容护城河。小芒电商当前处于战略培育期，依托芒果生态内容IP 和艺人资源，链接艺人、内容、商品和品牌。2023 年GMV 突破100 亿元，自营品牌“南波万”GMV 超2.7 亿元。


　　投资建议：随着内容排播及经济复苏，公司会员、广告具有较高弹性。由于企业所得税优惠政策变化后，公司以15%税率缴税，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润36.99 亿元、20.26 亿元、22.98 亿元，当前股价对应PE 分别为12x、21x、19x。


　　风险提示：政策监管风险、会员业务进展不及预期、竞争激烈风险。

□.李.瑶./.陈.良.栋    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司