首旅酒店(600258)：紧抓市场快速复苏机遇 业绩预盈符合预期

投资要点：


　　公司公布2023 年年度业绩预盈公告，业绩符合预期。据公司公告，2023 年公司实现归母净利润7.7-8.3 亿元，比22 年同期增加13.5-14.1 亿元，增长232%-243%。扣非净利润为7.0-7.6 亿元，比22 年同期增加13.7-14.3 亿元，增长204%-213%。进入第四季度传统淡季，公司持续提质增效促进经营，四季度实现净利润0.85-1.45 亿元，较去年同期增长3.36-3.96 亿元，扭亏为盈。


　　公司紧抓酒店市场恢复机遇，酒店RevPAR 稳步恢复。据公司公告，23Q4 公司不含轻管理酒店的全店 RevPAR 为155 元，同比上升51.2%，恢复至2019 年同期的100.3%。23Q4全部酒店RevPAR 为138 元，同比上升44.6%。23 年全年公司不含轻管理酒店的全店RevPAR 为173 元，同比上升65.1%，恢复至2019 年同期的106.5%。23 年全年全部酒店RevPAR 为154 元，同比上升58.4%。


　　门店结构优化升级，全年新开店1203 家。据公司公告，2023 年全年公司新开店数量为1203 家，较22 年新开店879 家上升37%，其中中高端新开店283 家，占比24%；轻管理酒店744 家，占比例为62%，轻管理模式成为公司扩张的重要组成部分。截至年末，公司在营门店6263 家，较22 年年末在营门店提升280 家，其中轻管理/经济型/中高端门店数量分别为2645/1881/1721 家。


　　注重用户体验，首旅如家打造酒店+本地生活新生态。首旅如家进行用户价值升级，推出"本地生活"服务，挖掘酒店3 公里内的当地亮点以触达消费者，为其构建更深层次的美好生活生态圈，提高会员的忠诚度，实现可持续发展。首旅如家注重从消费者的生活方式入手，不断提高酒店与客群链接的频次，推出"如咖啡"、"如家这碗面"，以及在全国范围内围绕"本城、本地、本店"特色落地了上千场以"本地生活"为头部概念的会员免费活动。据公司报道，截至今年11 月底，首旅如家围绕"本地生活"概念推出的会员免费活动已经在全国16 个城市成功举办超1200 场，累计吸引超2.5 万名如LIFE 俱乐部会员到线下参与。


　　投资分析意见：公司有序开拓下沉市场，中高端酒店迭代升级。中长期来看，我们认为公司酒店的量价两方面均有提升空间和增长动能，应重点关注公司产品矩阵的优化。考虑到商旅需求预计仍需逐步修复，我们维持23 年盈利预测，下调24-25 年盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为8.05/8.86/9.59 亿元（前值8.05/12.12/14.46 亿元），对应23-25年PE 为21/19/18 倍，根据可比公司估值，参考锦江酒店、君亭酒店24 年平均PE 倍数为25 倍，对应目标市值为219 亿元，目标涨幅为28%，维持“买入”评级。


　　风险提示：全年开店计划未按期完成；同业竞争使得经营数据恢复不及预期。

□.赵.令.伊./.杨.光    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司