深度*公司*首旅酒店(600258)：全年利润或符合预期 REVPAR实现恢复

1月28 日，公司发布2023 年业绩预盈公告。伴随全年商旅出行业务回归正常，以及公司持续提质增效促进经营，酒店经营指标RevPAR 实现较好改善，利润端上实现扭亏为盈，预计23 年全年实现归母净利润7.70~8.30 亿元，较22 年同期增加13.52~14.12 亿元，较符合预期水平，维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　全年复苏预期基本实现，利润同比扭亏为盈。23 年公司预计实现归母净利润7.70~8.30 亿元，较22 年同期增加13.52~14.12 亿元，同比增长232%~243%；预计实现扣非归母净利润7.00~7.60 亿元，较22 年同期增加13.74~14.34 亿元，同比增长204~213%。其中，四季度预计实现归母净利润0.85~1.45 亿元，较22 年同期增长3.36~3.96 亿元；预计实现扣非归母净利润0.75~1.35 亿元，较22 年同期水平增长3.52~4.12 亿元，全年和四季度利润实现扭亏为盈，其利润预期基本兑现。


　　随市场和经营改善，RevPAR 指标实现良好复苏。23 年随商旅出现需求回归常态化、叠加中高端升级以及产品打磨因素影响，酒店单价及入住率较22 年更具有支撑，23 年全部酒店RevPAR 达到154 元/间夜，同比增长58.4%；23 年除轻管理外的全部酒店RevPAR 实现173 元/间夜，同比增长65.1%；达到19 年的106.5%水平；四季度为商旅出行淡季但依然延续良好复苏，轻管理外的全部酒店RevPAR 为19 年的100.3%，全年酒店经营指标有明显复苏。


　　酒店数量持续拓展，轻管理仍为主要扩张方式。公司23 年新开店达1203家，较22 年年报定下的1500~1600 家开店目标仍有一定差距，公司全年关店947 家，全年净开店256 家。1203 家新开店中，经济型酒店、中高端酒店、轻管理酒店占比分别为12.22%/23.52%/61.85%。


　　估值


　　23 年随经济发展趋稳，商旅出行回归常态，酒店住宿需求同比实现良好增长。同时，公司紧抓机遇，多措并举提升酒店盈利能力，实现全年利润端快速修复，扭亏为盈。公司利润较符合先前预期，我们维持公司23-25年EPS 预测为0.74/0.99/1.18 元，对应市盈率20.8/15.5/13.0 倍，维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险。

□.李.小.民    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司