江山欧派(603208)：扩品类与多渠道齐发力 业绩符合预期

本报告导读：


　　公司发布2023 年业绩预告，营收端稳步增长，利润端实现扭亏，业绩符合预期。


　　投资要点：


　　业绩扭亏，符 合预期。公司发布2023 年业绩预告，预计2023年实现营收37.2 亿元/+15.9%，归母净利润3.5-4.5 亿元，扣非净利润3.1-4.0亿元，去年同期为-2.99 和-3.74 亿元。预计23Q4 营收10.15 亿元/+1.91%，归母净利润0.59-1.59 亿元，扣非净利润0.56-1.45 亿元，去年同期为-3.29 和-3.36 亿元，业绩整体符合预期。考虑下游需求复苏仍需过程，小幅下调2023-2025 年公司EPS 预测为2.26/2.79/3.29 元（原2.33/2.98/3.48）元，维持目标价35.76 元，维持“增持”评级。


　　产品品类逐步拓宽，赋能门墙柜一体化发展。公司产品由门类扩展至墙板柜类，与知名品牌合作拓展配套品，在家具一站式消费的趋势下依靠品类协同加大渗透，进一步提升市场份额。


　　聚焦优质客户，直营维持稳健。2023 年前三季度公司直营渠道实现营收9.06 亿元/+11%，公司与头部优质客户合作紧密稳定，现金流较为稳健，2023 年信用减值大幅减少（2022 年信用减值损失5.39 亿元）。预计保交楼政策的稳步落实能够为后续订单提供支撑。


　　积极推进渠道多元化变革，代理经销渠道快速增长。2023 年前三季度公司代理渠道营收+54%，公司积极开拓学校、医院、酒店、康养等多元化项目，截至23Q3 已拥有500 余家工程代理商。2023 年前三季度公司经销渠道营收+20%，目前已有经销商3.3 万余家。发力代理和经销渠道有利于公司向C 端市场延伸。


　　风险提示：下游需求修复不及预期；核心客户信用减值风险。

□.陈.力.宇./.王.佳    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司