华凯易佰(300592)深度研究：战略布局主业 再迎行业东风

【投资要点】


　　2022 年公司正式更名华凯易佰，以跨境电商业务为主业。公司前身华凯创意专注空间环境艺术设计，2017 年成功上市。2019 年公司瞄准跨境电商未来发展的广阔前景，收购易佰网络战略转型跨境电商。


　　2021 年并购易佰网络90%的股权，2023 年公司收购剩余10%的股权，并积极尝试AI 大模型赋能业务、提质增效。


　　行业环境边际改善，支持政策持续出台，AI 大模型带来新机遇。1）行业环境持续改善，美元兑人民币汇率破7，在一定程度上增加跨境电商利润空间和市场份额；2）头程海运费回归疫情前水平，海运集装箱不再“一箱难求”；3）清库存取得阶段性进展，下游新货库存需求有望重回增长区间。我国始终鼓励中国企业走出去，国家支持跨境电商行业发展的政策措施不断出台、力度持续加大。2023 年AIGC/ChatGPT 在跨境电商领域率先实现应用场景落地，AI 产业变革为行业带来新的发展机遇。


　　公司跨境电商主业执行“泛品+精品+亿迈生态平台”三项业务并行战略。1）产品优势：泛品+精品相结合，泛品业务相对成熟走铺货、高性价比路径，适配当前全球趋向消费降级趋势；精品业务走差异化、高溢价路径，是中长期发展的重要着力点和利润增长点。2）公司服务优势：将自身供应链和信息化优势实现价值最大化，打造跨境电商综合服务生态平台，为中小卖家提供全方位的跨境业务解决方案。


　　信息化智能化基因，ChatGPT 提质增效。公司一贯注重自主研发，持续提升自动化、智能化运营水平。截至2023 年上半年公司掌握20 余项具体核心技术，在AI 大模型爆发增长的时代，具备自研能力及信息化基因的企业能够更充分地发挥大模型在垂类应用领域的提质增效功能，甚至碰撞出新的商业模式。


　　【投资建议】


　　公司的跨境电商主业执行“泛品+精品+亿迈生态平台”三项业务并行战略，持续深耕亚马逊平台，积极拓展新兴地区。未来通过SKU 扩充、销售额增长，数据化管理和自研信息化系统提升运营效率，AIGC 应用赋能，叠加行业清库存、物流费用回稳等外部环境改善，公司有望快速发展。我们上调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司实现营业收入64.81/83.55/101.50 亿元，实现归母净利润3.62/5.48/6.65 亿元，EPS 分别为1.25/1.90/2.30 元/股，对应PE 分别为17/11/9 倍。我们选取焦点科技、吉宏股份、安克创新、三态股份、小商品城作为跨境电商可比公司，给予公司2024 年18 倍PE，对应12 个月内目标价34.11 元，上调至“买入”评级。


　　【风险提示】


　　宏观经济下行消费疲软；


　　收购品牌发展不及预期。

□.高.博.文./.陈.子.怡    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司