保隆科技(603197)：23年净利同比增长 智能化业务提速

公司23 年实现归母净利3.6~4.3 亿元


　　公司发布23 年业绩预增公告，全年实现归母净利润3.6-4.3 亿元，同比增长68.12%~100.81%；实现归母扣非净利润2.8~3.5 亿元，同比增长235.7%~319.6%。考虑到公司需计提2023 年股权激励计划摊销费用，我们下调24-25 年净利润至5.1/7.2 亿元（前值5.8/7.5 亿元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为21.5 倍，我们给予公司24 年21.5 倍PE，目标价51.82 元（前值78.91 元），维持“增持”评级。


　　Q4 净利受股权激励费用计提影响，中长期成长性足据公告，公司23Q4 实现归母净利2100 万至9100 万元，同环比有所下滑。


　　我们认为主要系公司2023 年股权激励计划摊销3000 万元以上费用，以及存货减值计提增加等一次性影响所致。我们认为公司主营业务中，传统优势产品TPMS 稳固收入基盘，国内份额/收入或稳中有升；空悬业务配套理想、小鹏等核心客户进入快速增长期；传感器及智能驾驶产品有望依托国内自主品牌项目放量增长，同时积极开拓国内外新订单，打造新增长极。


　　空悬国产化降本有望助力渗透加速


　　空悬赛道正处高速发展阶段，一方面车企将空悬作为差异化配置的意愿较高，奇瑞星纪元首次将标配空悬的车型价格拉至20 万级别；同时行业内减震器开发进展积极，关键部件国产化落地有望推动空悬硬件降本，从而加速空悬在中等价格段车型渗透。公司目前已具备空气弹簧及供气单元的量产自制能力，1 月再度与比博斯特签署战略合作协议，加快实现智能底盘核心零部件国产化进程，未来有望保持技术领先优势及强大订单开拓能力。


　　传感器业务开启全球化发展，智能驾驶业务落地进展积极公司积极挖掘传感器及智能驾驶业务全球配套机会，寻求增长新动能。1 月公司公告获得全球高端品牌车企的轮速传感器项目定点，为其20 多个车型配套，生命周期总金额1.79 亿元，项目从25 年开始量产，开启海外发展之路，在全球市场的增量值得期待；智能驾驶业务方面，公司新获VinFast 5个车型的角雷达定点，将于年内量产，此前获得定点的路面预瞄系统、8M摄像头、AK2 超声波雷达等产品在24 年均有新项目量产，有望受益于智驾渗透率提升趋势。


　　风险提示：下游整车产销不及预期；新业务拓展进度不及预期。

□.宋.亭.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司