柏楚电子(688188)：业绩略超预期 看好焊接业务打开成长天花板

事件：


　　公司发布2023 年业绩预增公告，预计2023 年实现归母净利润7.2 亿元左右，同比约+50.15%，单Q4 实现约1.48 亿元，同比约+59.14%；预计2023 年实现扣非归母净利润6.6 亿元左右，同比约+41.62%，单Q4 实现约1.32 亿元，同比约+41.94%。


　　核心观点：


　　业绩略超预期，中低功率出口表现良好，高功率+切割头产品持续放量。根据我们此前盈利预测，预计2023 年净利润7.07 亿元，根据wind 一致预期，预计2023 年净利润7.09 亿元，公司业绩略超预期。


　　按产品拆分，中低功率方面，根据公司公开投资者交流纪要，激光设备出口景气度较高，主要得益于：①制造业外流背景下，激光产业链整体出海；②国产激光设备性能提升明显，性价比优势突出；③激光切割设备替代传统切割方式的渗透率持续提升。2023H1 公司中低功率（随动+板卡）收入达到2.69 亿元，同比+26.55%。目前海外激光渗透率仍较低，出口高景气有望持续。高功率方面，公司凭借“软硬件”结合的王牌组合，通过培养操作工使用习惯，增强客户粘性，高功率控制系统+切割头业务实现持续放量。2023H1 高功率（总线）收入达到1.46 亿元，同比+91.46%；切割头收入为1.53 亿元，同比+117.73%。


　　看好焊接业务打开成长天花板。2023 年11 月，根据公司官微，柏楚电子与鸿路钢构签署战略合作协议。此前2023 年8 月，鸿路钢构发布焊接机器人招标公告，此次鸿路钢构与柏楚电子的携手合作，一方面，显示出柏楚在智能焊接领域市场应用方面已具备较强竞争力，得到龙头客户认可；另一方面，双方合作有望发挥产业链协同优势，针对特定应用市场进行深度开发，有望推进钢构领域的焊接智能机器人产业化应用。根据公司公开投资者交流纪要，公司底层技术均为自主开发，目前已完成大规模模型焊缝快速提取和参数批量生成技术，优化视觉扫描轨迹和焊接轨迹，最终目标为通过焊缝跟踪传感器，精确探测焊缝的空间位置，配合智能焊接控制系统实现焊缝实时跟踪焊接，我们看好焊接业务打开公司成长天花板。


　　投资建议：


　　预计公司2023 年-2025 年的收入分别为13.49/17.96/23.72 亿元，增速分别为50.14%、33.14%、32.07%，净利润分别为7.20/9.87/12.93亿元，增速分别为50.16%、37.08%、31.00%，对应PE 分别为　　49X/36X/27X，维持“买入-A”的投资评级，6 个月目标价283.92 元，对应2024 年42X 的动态市盈率。


　　风险提示：宏观经济下行，制造业景气度低于预期，中低功率领域市场萎缩风险，高功率市场国产化进程不及预期或公司在该领域开拓不及预期，公司新产品研发和拓展进度不及预期。

□.郭.倩.倩    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司