四维图新(002405)：智云智舱竞争加剧 聚焦智驾助力产品放量

四维图新2023 年业绩预告低于市场预期


　　四维图新公布2023 年业绩预告：公司预计2023 年营业收入30.6 至34.2亿元，同比-8.6%至2.2%；归母净利润预计为-12.2 至-9.77 亿元，同比下降263.0%至190.4%；扣非归母净利润预计为-12.9 至-10.74 亿元，同比下降267.0%至205.8%。2023 全年公司所属行业竞争持续加剧，叠加公司加强客户服务带来费用增长，2023 年业绩预告低于市场预期。


　　关注要点


　　竞争加剧挤压毛利空间，战略聚焦催化智驾业务实现增长。2023 年公司所在汽车供应链赛道产品单价持续走低，导致公司相关产品毛利承压。公司积极向解决方案提供商转型，聚焦以智驾业务为主线的发展战略，全年智驾驶软硬一体产品搭载数量提升拉动智驾业务实现增长。智芯业务方面，全年MCU芯片销量同比增加，我们预计供应链压价扰动下智芯业务毛利或存在一定压力。公司2023 全年智云、智舱业务受竞争挤压及主动战略调整双重因素影响，相关收入同比下滑。


　　智驾性价比方案打造差异化优势，智芯国际合作更进一程。智云领域，公司于2023 年10 月发布高性价比轻量化地图产品HD Lite，于11 月推出智能地图服务平台MineData4.0，并基于该平台为某知名快递物流服务商提供多元服务，深度触达物流市场。智驾领域，公司提供具备性价比的解决方案，面向主流价位汽车市场形成差异化竞争优势。智舱领域，公司的智能座舱软件解决方案已成功应用于日系客户的多款车型并顺利实现前装量产，旗下五大终端硬件产品矩阵市占率进一步扩大；同时，公司推出“深思”智舱大模型赋能用户交互体验提升。智芯领域，AC7840x斩获“2023 年度最佳MCU芯片奖”，AC8025 获得两家国外知名主机厂项目定点，公司预计覆盖车辆500 万台。此外，公司旗下杰发科技与伊世智能建立生态合作伙伴关系，联合推出针对车规级MCU芯片信息安全的解决方案，共同打造智能网联汽车安全生态圈。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司云需求不及预期、智驾竞争激烈拉低毛利率，我们下调23/24 年收入20.2%/30.4%至33.0/37.0 亿元，2023 年归母净利润由-2.7 亿元调整至-11.0 亿元，下调24 年盈利预测由0.88 亿元至-7.5 亿元。首次引入2025年归母净利润预测-3.5 亿元，我们考虑到传统业务降速，智驾竞争激烈，下调目标价28.6%至10 元（2024 年 SOTP），较当前股价具 35.5%上行空间。


　　风险


　　自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧；参股公司持续亏损。

□.魏.鹳.霏./.于.钟.海    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司