保隆科技(603197)：空悬客户多元突破 出海成长可期

事件：2024 年1 月29 日，公司发布2023 年度业绩预增公告：预计2023年全年分别实现归母净利润/扣非归母净利润3.6–4.3 亿元/2.8 亿元-3.5 亿元，同比增长68%-101%/236%-320%。单第四季度，公司预计实现归母净利润0.21-0.91 亿元，同比下降79%-8%，环比下降84%-31%。


　　23 年第四季度公司归母净利润环比下降，我们预计主要原因在于Q4 计提股权激励费用及减值所致。展望2024 年，我们认为公司空悬业务向客户多元化、自制率提升化、出货集成化三大趋势发展。


　　空气悬架升级及向低价格带渗透趋势明确。我们认为，未来30 万元以上车型有望由单腔空悬升级为双腔，20-30 万元车型有望增配空悬。


　　传统自主、合资有望增配空悬，保隆有望集成式出货。我们认为，2024年有望成为传统自主、合资品牌增配空气悬架的元年，研发能力较弱的传统车企或在首次应用空悬时，采取集成采购策略。


　　公司空悬自制率不断提升，毛利率有望持续优化。根据保隆科技12 月投资者问答公告，公司闭式空压机正在开发，CDC 减振器处于B 样开发阶段。根据保隆公众号，ASU 供气单元已获三大客户的7 项目定点。


　　依托多年海外市场经验+匈牙利工厂于23 年9 月启用，公司出海定点收获颇丰。根据保隆科技公众号，公司取得Vinfast 的VF 系列5 个车型的角雷达定点；公司获得全球高端品牌车型的轮速传感器定点，为20 多个车型配套；公司连接母排获全球知名车企global 项目定点。我们预计公司出海产品定点数量及产品类别均有望持续突破。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.97/5.35/7.2 亿元，对应EPS 分别为1.87/2.52/3.4 元，当前股价对应23/24/25 年PE 分别为23/17.1/12.7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：空气悬架渗透不及预期，运费、汇率或原材料价格波动。

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司