拓普集团(601689)：TIER0.5战略持续推进 机器人业务注入成长新动能

事件：公司披露2023 年年度业绩预增公告。公司预计2023 年度实现营业收入192.50-202.50 亿元，同比增长20.37%-26.62%；归属于上市公司股东的净利润为20.50-22.50 亿元，同比增长20.58%-32.34%；扣除非经常性损益后，预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为19.30-21.30 亿元，同比增长16.58%-28.66%。其中，预计2023 年Q4 实现营业收入50.98-60.98 亿元，同比增长4.27%-24.73%，环比增长2.14%-22.18%；归属于上市公司股东的净利润为4.53-6.53 亿元，同比-7.84%-32.86%，环比-9.96%-29.80%；扣除非经常性损益后，预计2023年Q4 归属于上市公司股东的净利润为4.29-6.29 亿元，同比-10.84%-32.68%，环比-9.29%-32.96%。


　　平台化Tier0.5 战略持续推进，单车配套价值不断提升。公司持续推进平台化战略，依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升，销售额增长迅速；汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地。Tier0.5 级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升。


　　全年利润率整体稳健，四季度有所承压。以业绩预告值进行测算，公司2023 年归母净利率为10.65%-11.11%，同比+0.03%-0.49%，2023 年Q4 归母净利率为8.88%-10.71%，同比-1.17%-0.66%，环比-1.20%-0.63%。整体来看，2023 年全年归母净利率保持稳健，但2023 年Q4 有所承压。


　　投资建设机器人电驱系统研发生产基地，前瞻布局机器人业务全新增长极。2024年1 月4 日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50 亿元人民币，规划用地300 亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地，项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势，以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。


　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为21.53、27.90、35.73亿元，对应PE 为26、20、16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新客户拓展进度不及预期、产能爬坡不及预期、人形机器人研发进展不及预期。

□.陆.强.易./.完.颜.尚.文    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司