三角轮胎(601163)公司事件点评报告：23年业绩超预期 品牌价值持续提升

事件


　　三角轮胎发布2023 年年度业绩预增公告：预计2023 年度实现归属于母公司所有者的净利润13.47-14.47 亿元，与上年同期相比， 增加6.09-7.09 亿元， 同比增加82.61%-96.17%。预计2023 年度实现扣非归母净利润11.47-12.27 亿元，与上年同期相比，增加6.05-6.85 亿元，同比增加111.65%-126.41%。


　　投资要点


　　轮胎景气度提升，公司2023 年业绩超预期


　　业绩高增核心原因为轮胎市场需求旺盛，公司持续优化产品结构与市场结构，扩大品牌影响力，轮胎产销量增长明显；同时公司持续强化精益管理，有效控制产品成本，使得盈利水平大幅提升。根据卓创资讯，受国内产品缺货叠加外贸订单充足影响，2023 年中国半钢胎产量为5.9 亿条，同比+22%，开工率均值为69%，同比+9.4pcts。2023 年中国全钢胎产量为1.4 亿条，同比+14%，全钢胎开工率均值达到60.2%，同比+8.2pcts。根据海关总署数据，2023 年我国机动小客车用新的充气橡胶轮胎累计出口量 3.08 亿条，同比+23%；客车或货运机动车辆用新的充气橡胶累计出口量1.24亿条，同比+14%。


　　中国轮胎产业科技创新引领者，持续提升品牌价值


　　公司“巨型工程子午胎成套生产技术与设备开发”项目获得国家科技进步一等奖。 2023 年公司超高性能轮胎全电磁感应加热直压硫化智能制造技术进入产业化示范应用验证；参与的“高效低锌橡胶硫化活性剂制造关键技术及产业化”项目荣获教育部科学技术进步奖二等奖。面对多层次、多区域的市场需求，2023 年公司持续提升“三角”主品牌影响力，在国内外深入拓展“威力斯通”“百路达”“DIAMONDBACK”“SAPPHIRE”等副品牌渠道；公司产品在第 133 届中国进出口商品交易会、意大利维罗纳工程机械展览会、俄罗斯国际矿业展和拉丁美洲（巴拿马）国际汽配展以及 Latakko 会议上获得广泛关注和客户的青睐。


　　盈利预测


　　考虑到轮胎行业高景气及公司盈利能力提升，我们上调公司业绩预测，预测公司2023-2025 年收入分别为110.2 、118.6、122.1 亿元，EPS 分别为1.75、2.12、2.24 元，当前股价对应PE 分别为8.5、7.0、6.6 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

□.张.伟.保    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司