兆易创新(603986)：减值损失拖累业绩 静待下游需求复苏

2023 年预测盈利同比下降92.45%左右


　　公司发布2023 年业绩预告，预计实现营业收入约57.66 亿元，同比下滑约29.08%；实现归母净利润约1.55 亿元，同比下滑约92.45%，扣非净利润约0.22 亿元，同比下滑约98.85%。2023 年利基存储及MCU行业需求复苏不及预期，叠加资产减值损失影响，公司2023 年业绩预告低于我们预期。


　　关注要点


　　受利基存储及MCU行业需求复苏相对较慢、竞争激烈影响，公司2023 年业绩承压。公司2023 年产品出货量同比增加，但由于产品价格有所下降，2023 年度公司营业收入、毛利下滑。公司预计2023 年实现营业收入约57.66 亿元，同比下滑约29.08%，其中4Q23 预计实现营业收入约13.72亿元，环比下滑约4.00%。


　　资产减值损失拖累公司业绩。据公司2023 年业绩预告，公司2023 年计提商誉、存货等资产减值损失预计6.12 亿元左右，其中商誉减值损失预计3.8 亿元左右，存货减值损失预计2.32 亿元左右，减值后商誉余额约4 亿元。若扣除商誉减值影响，2023 年公司实现归母净利润约5.35 亿元，同比下滑约73.94%；4Q23 实现归母净利润约1.01 亿元，环比增长约3.06%。


　　公司自研DRAM产品稳步推进，2024 年有望随存储周期上行而实现增长。


　　大存储经历了6~7 个季度的下跌周期，在3Q23 出现价格拐点，并对利基存储有一定带动效应。据公司投资者关系活动记录，公司自研DRAM产品系列市场拓展在稳步推进，8Gb DDR4 预计在2024 年有样品，公司自研DRAM业务有望在2024 年贡献营收。


　　盈利预测与估值


　　由于利基类存储和MCU下游需求恢复相对较慢，我们下调2023 年盈利预测77%至1.55 亿元，同时由于目前大存储已经开始进入复苏通道，我们看好2024 年公司下游需求修复，小幅下调2024 年盈利预测4.8%至12.66 亿元，并引入2025 年盈利预测14.63 亿元；考虑公司持续扩展产品领域，处于行业龙头地位，我们维持跑赢行业评级。参考行业估值中枢下移，我们下调目标价27.6%至84.00 元，较当前股价有28.5%提升空间，当前股价/目标价分别对应2024/2025 年34.4x/29.8x P/E和44.3x/38.3x P/E。


　　风险


　　行业周期性波动，DRAM研发进展不达预期，市场需求不达预期等

□.唐.宗.其./.石.晓.彬./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司