恒生电子(600570)：业绩低于预期 中期维度需求确定性仍强

核心观点：


　　2023 年公司业绩低于预期，主要系四季度确收延迟影响。2024 年1月28 日，公司发布公告，经公司财务部门初步测算，2023 年预计实现营收约72.92 亿元，yoy+12.14%左右；预计实现归母净利润13.45亿元，yoy+23.27%左右；预计实现扣非净利润13.78 亿元，yoy+20.38%左右。收入增速低于其在2022 年年报里做的经营计划（23 年收入yoy+18%），同时亦低于我们的业绩预测。公司分析业绩变化的主要原因系：（1）收入：金融机构科技投入加大保证增长，但下半年金融机构IT 预算执行率有所下降，项目管理更趋严格，客户采购理想、采购决策流程以及验收流程拉长，使公司四季度收入增长较往年受到一定影响。（2）归母及扣非：持续增长主要得益于公司加强对核心部位和战略项目的投入，同时对成本费用实行更加精细化管理，使得收入增速高于成本费用增速。


　　关注证券资管IT 的市场预期差。受金融机构降费等事件影响，市场担忧金融机构后续IT 投入力度。但我们认为，（1）基于行业客观条件和升级周期，下游需求仍有机会表现出逆周期属性。（2）从下游支出结构和投入顺序规律、包括信创需求看，应用软件业务系统应能得到不错的保障。（3）其中蕴藏着格局变化的较大可能。因此，多方面的市场预期差正创造更多的投资空间。


　　盈利预测与投资建议。考虑到下游客户IT 预算执行率下降，下调盈利预测，预计23-25 年公司实现归母净利润13.45/14.06/16.71 亿元。公司的资本市场IT 龙头地位依然稳固，给予公司2024 年40 倍PE，合理价值为29.61 元/股；但考虑到增速放缓，因此下调至“增持”评级。


　　风险提示。下游客户需求释放不及预期；公司新产品推广不及预期；金融信创推进不及预期。

□.刘.雪.峰./.李.婉.云    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司