川环科技(300547)：Q4业绩好于预期 经营效率持续提升

事件：公司发布 2023 年业绩预告，全年实现归母净利润1.5-1.84 亿元，同比+22.5~50.3%。其中23Q4 实现归母净利润0.41-0.75 亿元，同比+7.9~97%，环比-12.8~59.6%，好于预期。


　　产品类别丰富，新能源占比持续提升：公司是国内车用胶管行业领先供应商，拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品，掌握核心炼胶配方工艺和三通、接头、卡箍等关键零部件自产能力，盈利能力优势明显。受益于新能源汽车行业需求增长，产能持续释放，市场占有率提高，新能源汽车收入占比提升，23H1 公司新能源汽车配套产品占主营业务三分之一, 较22 年提升约6.3pp，较21 年提升24.7pp；同时公司对产品和客户结构进一步持续优化，充分发挥业务规模效应，前五大客户销售占比持续提升，新增产品项目定点情况比上一年度持续提升。


　　费用控制有效，经营效率持续提升：公司持续推进精益管理及设备智能化改造，提升关键零部件国产化比重等进行节能降耗、降本增效工作，综合费用率进一步下降，管理效率和运营效果稳步提升。23Q1-3 期间费用率8.98%，同比-0.07pp，其中Q3 费用率7.98%，同比-0.18pp，环比-1.17pp，持续保持下滑态势，费用管控成效显著。


　　产能持续扩张，新业务构建新增长极：公司在建“传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）扩能”项目设计产能20亿元。截止23Q1 末一期已经建成部分投入使用，23H1 实现产值8429 万元，二期厂房正在修建中，部分厂房于23年底投入使用。公司逐步拓展储能、大数据超算等使用的冷却管路系统以及轨道交通、油气勘探、船舶等领域管路系统，丰富产品类别，储能领域产品与四十余家客户建立了商务洽谈或合作关系，已实现批量供货，数据中心管路系统也正按客户的流程顺利推进并实施中。新领域有望成为24年公司业绩新增长点。


　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 为0.76/1.07/1.42 元，对应PE为19/14/10 倍，归母净利润CAGR 为36.2%，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；行业不景气风险；市场竞争加剧风险。

□.郑.连.声    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司