倍轻松(688793)：期待盈利能力修复

事件：倍轻松公布2023 年年度业绩预告。公司预计2023 年实现收入11.3 亿元~13.8 亿元，YoY+25.6%~+53.5%；实现归母净利润-0.5 亿元~-0.4 亿元，上年同期为-1.2 亿元。经折算，公司Q4单季度实现收入1.8 亿元~4.3 亿元，YoY-25.7%~+75.5%；实现归母净利润-0.4 亿元~-0.2 亿元，上年同期为-0.7 亿元。我们认为，倍轻松持续推动大单品突围，优化布局抖音渠道，预计Q4 收入延续快速增长态势。


Q4 单季收入同比提升：按业绩预告中值计算，Q4 倍轻松单季收入YoY+24.9%。倍轻松Q4 收入增速环比Q3 有所下降（Q3 为+79.8%），我们认为主要因为：1）公司深化降本增效，减少抖音渠道费用投放，抖音渠道收入增速有所下降。据久谦数据，Q4 倍轻松抖音销售额YoY+242.0%（Q3 为+799.7%）。2）公司爆款产品N5 mini 上市时间较长，销量增速有所放缓。展望后续，公司积极研发新品，升级完善产品功能，收入有望持续快速提升。


Q4 单季业绩有所亏损：倍轻松Q4 实现归母净利润-0.4 亿元~-0.2 亿元，亏损幅度较上年同期有所减少。Q4 公司未能实现盈利，我们推断主要因为公司持续推进品牌建设和新兴渠道布局，销售费用支出较多。展望后续，随着公司持续优化抖音渠道费用投放效率，且直营门店经营逐步复苏，预计公司盈利能力有望提升。


投资建议：小型按摩器行业成长性较强，行业规模和集中度有较大提升空间，倍轻松深耕行业二十年，产品、渠道、品牌优势突出，有望持续引领行业发展。随着消费逐步复苏，新品持续放量，公司经营业绩有望展现较大弹性。我们预计公司2023~2025年EPS 为-0.51/1.28/1.81 元；维持买入-A 的投资评级，考虑到公司的成长性，我们给予2024 年30 倍动态市盈率，相当于6 个月目标价38.39 元/股。


风险提示：原材料价 格大涨、行业竞争格局恶化、疫情反复

□.张.立.聪./.李.奕.臻./.余.昆    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司