继峰股份(603997)公司点评：业绩预告实现扭亏 乘用车座椅业务向好推进

公司发布2023 年业绩预增公告：预计2023 年实现归母净利润1.61 亿元至2.40 亿元，扣非归母净利润1.67 亿元至2.46 亿元，同比均实现扭亏；营业收入预计首次超过200 亿元，创历史最高水平。


　　经营整体向好、成本压力缓解，但座椅订单持续流入带来费用端短期压力。


　　预计公司2023Q4 归母净利润0.07 亿元至0.86 亿元，同比扭亏/环比-90%至+20%，对应中值0.46 亿元，同比扭亏/环比-35%，扣非归母净利润中值0.34 亿元，同比扭亏/环比-50%。我们认为，公司全年业绩实现扭亏，主要为1）继峰本部经营稳健，乘用车座椅等新业务实现量产，贡献收入增量；2）能源、原材料及运费成本明显回落，叠加部分在手订单获得客户价格补偿，对利润端有所增厚；3）格拉默分部整合稳步推进，亏损幅度明显收窄；4）乘用车座椅等新业务仍处前期投入阶段，研发费用及生产基地建设投入持续加大，对业绩端形成一定负向拖累。


　　乘用车座椅在手订单充沛，全国化产能持续扩充。公司已对高价值量的乘用车座椅总成环节实现自主破局，通过高效的响应速度、深厚的前期研发积累获得下游整车客户的认可，在手项目已于2023 年5 月开始量产，生产一致性及成本控制能力持续得到验证，加速了新订单、新客户流入，并率先实现了对合资供应体系的突破。同时，合肥、常州、宁波、长春、天津、北京等座椅基地建设稳步推进中，全国化产能持续扩充，不断巩固公司国产座椅龙头地位。我们认为，随着公司在手项目进入稳定量产阶段，叠加生产基地建设加速，公司在研发费用及折旧摊销成本压力将明显减轻，乘用车座椅业务有望逐步对业绩端贡献显著增量。


　　格拉默整合持续加速，汽车座舱业务版图进一步丰富。收入端的不断提升，体现出继峰本部及格拉默经营向好趋势。值得注意的是，2023 年前三季度，格拉默分部实现收入17.34 亿欧元，同比+9%，欧洲及亚太区收入明显回升，分别同比+8%/+25%，美洲区略有下滑，同比-3%。展望未来，此前压制格拉默盈利表现的成本端压力已边际改善，公司派驻中国籍管理人员加快格拉默整合速度，叠加全球车市持续向好修复，格拉默有望逐步进入盈利回升通道。同时，公司的汽车座舱类产品持续丰富，电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新兴产品在规模上量后有望增厚公司业绩。


　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.1 亿/5.5 亿/9.4 亿元，分别对应PE 58.5/21.7/12.8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。

□.丁.逸.朦./.刘.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司