宋城演艺(300144)公司点评：减值后轻装上阵 期待佛山项目开业

事件


2024 年1 月30 日公司公告23 年报预告，预计全年收入18.5~20.5亿元、同比+304%~348%，归母净利润-9700 万元~-1.82 亿元、同比转亏，扣非归母净利-8500 万元~-1.7 亿元；剔除花房集团长期股权投资形成的投资收益及减值损失，23 年归母净利预计为7.5~9.0亿元、同比扭亏。


点评


计提花房长期股权投资减值准备8.6~9 亿元，导致全年亏损。根据公司公告，公司参股的联营企业花房集团因受外部环境影响和直播行业景气度下滑影响，经营业绩大幅下滑，基于审慎性原则，拟就花房长期股权投资计提减值准备8.6~9 亿元,本次减值完成后，花房集团估值将接近净资产，因此我们预计未来减值空间已较小。此外，计入当期损益的非经常性损益对公司净利润影响约-1200 万元。


Q4 经营淡季，对全年业绩贡献较小。单Q4 预计公司收入2.3~4.3亿元、同比+433%~663%，剔除花房减值及投资收益影响后，测算预计单Q4 归母净利亏损7735~盈利7265 万元。根据我们对宋城演艺官方小程序数据统计，Q4 成熟项目杭州/三亚/丽江/九寨千古情日均演出场次分别约3.2/2.5/2.7/1.1 场，爬坡期项目桂林/张家界/西安/上海日均演出场次分别约2.1/1.2/2.3/2.4 场，环比Q3 均有回落，主因进入休闲度假淡季。


元旦表现较好，春节佛山项目开业带来增量。根据公开投资者关系活动记录表内容，24 年元旦公司整体场次、人次较19 年均有较好增长，受益西安、上海项目收客良好等。佛山千古情计划于24年春节大年初一开业，该项目为公司第12 个千古情景区，已建成20+个剧院和表演场所，其中包含1 个标准大剧院和1 个户外万人实景剧场，截至1 月29 日预售销量达20 多万份，主要客群为周边游客、亲子家庭游客，期待新项目开业为公司带来业绩增量。


盈利预测、估值与评级


公司演艺业务壁垒深厚,短期花房减值影响23 年业绩，减值完成后轻装上阵，期待演艺主业表现。预计公司23E-25E 归母净利-1.1/12.6/15.4 亿元，对应24E-25E PE 为20/16X，维持“买入”评级。


风险提示


新项目爬坡速度低于预期，旅游消费意愿恢复低于预期，花房减值风险。

□.叶.思.嘉    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司