奥马电器(002668)：外销延续高增 收购并表增厚业绩

事件：奥马电器公布2023 年度业绩预告。公司预计2023 年实现归母净利润6.8~8.8 亿元。因TCL 家用电器（合肥）有限公司于2023 年12月20 日被纳入公司合并报表范围，2023 年归母净利润追溯调整后同比增长46.4%~+89.5%。预计2023 年实现扣非归母净利润6.2~8.2 亿元，追溯调整后同比增长45.4%~+92.3%。Q4 公司冰箱外销延续高增长，TCL家电（合肥）并表完成进一步增厚了公司业绩。


公司Q4 冰箱外销持续高增：根据产业在线数据，2023Q3/Q4 行业整体冰箱外销量分别YoY+46%/+64%，行业景气度Q4 进一步提升。


2023Q3/Q4 奥马冰箱外销量分别YoY+98%/+103%，TCL 冰箱外销量分别YoY+117%/+205%。公司冰箱外销增速持续领先行业。奥马作为冰箱外销龙头企业，有望持续受益冰箱出口景气提升。


Q4 盈利能力同比进一步改善：根据业绩预告，TCL 家电（合肥）2023年初至合并日的当期损益计入非经常性损益，公司预计2023 年扣除非经常性损益的归母净利润的中位值为7.2 亿元。假设前三季度按奥马电器并表TCL 家电（合肥）前披露数据进行折算，Q4 扣除非经常性损益的归母净利润约为1.4 亿元，对应同比增速约为47.1%，公司盈利能力持续改善。


投资建议：冰冷海外市场规模较大，中国冰箱外销增速长期高于内销。


奥马电器作为冰箱出口龙头企业，在客户关系及规模上具有优势。奥马有望和TCL 家电（合肥）形成协同效应，进一步打开潜在业务空间。我们预计公司2023~2024 年的EPS 分别为0.74/0.80 元，给予6 个月目标价8.00 元/股，对应2024 年10x 的动态市盈率，维持买入-A 的投资评级。


风险提示：原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动

□.张.立.聪./.李.奕.臻    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司