浙江鼎力(603338)：2023年预告盈利超市场预期 看好24年北美臂式放量

预告2023 年盈利同比增长47.62%


　　公司发布业绩预告：预计2023 年实现归母净利润18.56 亿元左右，同比增长47.62%左右；预计 2023 年实现扣非归母净利润18.00 亿元左右，同比增长45.97%左右。业绩超出市场预期，我们判断或主要系海外需求景气度较高同时汇率利好，盈利能力较强。单季度来看，我们计算23Q4 实现归母净利润为5.62 亿元左右，同比增长47.5%。


　　关注要点


　　23Q4 淡季不淡，全年盈利超预期。收入方面，我们判断，23Q4 传统假期淡季不淡，公司发货（尤其欧洲区域）依旧较为旺盛，实现较好销售收入。


　　盈利方面，我们判断23Q4 净利率中枢~36%、环比提升~8pct，拆分来看或主要系1）海外占比提升+臂式毛利率持续改善（但臂式占比或有提升）+欧元汇兑利好，毛利率有望维持较高水平；2）欧元升值带来的汇兑收益；3）CMEC控股比例由25%提升至49%，投资收益增加，Q4 及全年盈利超市场预期。


　　海外高机景气依旧，看好24 年北美臂式出货。据URI业绩会，URI 24 年租赁设备购买支出预计在34-37 亿美元、中枢35.5 亿美元与23 年的35.1 亿美元相比基本持平；同时，URI判断美国受益于基建和制造业回流等相关政策，24 年设备下游需求依然较好。目前，鼎力首批臂式销往北美市场正稳步推进中，五期工厂处于小批量试生产阶段、开始逐步投产，我们认为随着公司臂式产品、高端产品逐步被北美等成熟市场认可，五期产能释放或提速贡献公司营收加速增长。


　　拟全资控股CMEC，北美渠道建设加速。公司于23 年10 月末公告拟收购CMEC剩余股权、使其成为公司的全资子公司。我们认为CMEC在北美市场渠道能力强，全资控股后将有助于鼎力产品在北美市场的推广销售，为臂式长期放量打好渠道基础。


　　盈利预测与估值


　　考虑到23Q4 与24 年上半年欧洲出货较多且汇率利好叠加北美臂式放量进度加速，我们上调2023 年/2024 年净利润预测16.6%/19.0%至18.56 亿元/22.23 亿元，引入2025 年净利润预测26.31 亿元。当前股价对应2024/2025 年11.3/9.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，同时考虑盈利预测调整和行业估值中枢下行维持60.00 元目标价，对应13.7/11.6 倍2024/2025年市盈率，较当前股价有20.9%的上行空间。


　　风险


　　材料价格与海运费上涨；汇率波动；毛利率提升不及预期；竞争加剧。

□.陈.显.帆./.张.梓.丁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司