中炬高新(600872)：土地纠纷案终和解 内部架构持续优化

2024 年1 日30 日，中炬高新发布2023 年业绩预告。


投资要点


土地纠纷案达成和解意向，报表端盈利改善根据公告，公司预计2023 年归母净利润15.34-18.41 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润4.72-5.67 亿元，同减15%-增长2%。其中2023Q4 预计实现归母净利润28.06-31.13 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.09-1.04 亿元，同减94%-32%。2023 年12 月，公司与工业联合就土地纠纷案诉讼处理达成意向和解，计提的29.26 亿元预计负债可以转回，其中 2022 年计提的预计负债11.78 亿元将计入营业外收入，2023 年上半年计提的预计负债17.47 亿元将冲回，因此公司出现业绩盈利。


内部架构优化完成，渠道下沉打法清晰


公司新管理层入主以来，不断梳理内部业务分工/缩短流程权限审批/推进组织扁平化，2023 年底内部架构基本优化完成，未来公司将不断通过内生增长与外延并购完成战略目标。在盈利能力上，成本端，政策面利好黄豆产量，预计公司黄豆成本持续下降，同时中山厂区产能2024 年将陆续释放，新设备投产将进一步降低生产成本；费用端，公司除品牌推广费投力度增加外，其他期间费用均有优化空间，整体盈利能力有望进一步提升。在渠道上，2023 年餐饮行业大B端景气度延续向上，小B 端波动恢复，目前公司餐饮端占比达到30%以上，2024 年公司将通过联合经销商开拓市场/加大县城费投等方式持续推动餐饮端占比提升。同时公司中西部空白市场渠道下沉效果显著，全国化布局稳步推进，渠道打法逐渐清晰。


盈利预测


我们看好新管理层不断理顺战略框架，逐步拓宽餐饮端渠道，随着营销变革落地，预计2024 年经营情况将稳步改善。


根据业绩预告， 我们调整2023-2025 年EPS 为2.14/1.16/1.40 元（前值分别为-1.02/0.98/1.16 元），当前股价对应PE 分别为11/20/16 倍，维持“买入”投资评级。


风险提示


宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司