北京君正(300223)：消费类产品增长显著 行业市场竞争优势明显逐步企稳

公司近期发布2023 年业绩预告。23 年实现归母净利润4.6-5.6 亿元，同比下降41%-29%；扣非净利润亏损4.2-5.2 亿元，同比下降43%-31%。单四季度来看，公司实现归母净利润0.9-1.9 亿元。Q3 库存较Q2 降低超一亿元，且代工成本下降不断拉低库存成本。


　　存储行业价格企稳，存储业务表现优于行业。公司存储业务受全球价格下行和汽车、工业等下游调整影响，同比承压，但新品DDR4/LPDDR4 量产贡献增量，叠加地缘因素带来的份额提升机遇，公司存储业务表现优于行业整体水平，且在行业上行周期有望加速上行。随着行业去库存压力减小，存储业务Q4 已见到环比企稳。


　　目前全球存储产品价格整体处在筑底阶段，价格趋于稳定，有望迎来上升空间。


　　提早布局消费类新产品，抢占消费市场复苏先机。公司提早进行双摄、多摄等消费市场布局， 23 全年公司在安防监控、二维码、生物识别等领域的市场销售趋势良好，智能视频收入增长显著，二维码、生物识别等领域微处理器收入也有所增长，计算类芯片的销售收入实现同比提升，利润率实现回升。未来有望逐步拓展海外销售网络，进一步提升销售规模和利润率水平。


　　模拟互联产品竞争优势明显，利润率持续维持较高水平。模拟产品下游包括车规、办公设备、白色家电、工业、部分消费，在行业下行区间凭国产替代竞争优势，三季度实现销售收入环比增长。公司竞品以TI、英飞凌相关产品为主，国内竞争优势明显，毛利率维持在50%以上。 互联产品Green PHY 已有多家客户导入，收入体量尚小但公司预计24 年将对收入做出贡献，LIN 和CAN 产品目前处于送样阶段。


　　我们预测公司23-25 年每股收益分别为1.06、1.58、1.94 元（原23-24 年预测为2.39、3.18 元，主要因供需周期下行，下调了存储、模拟芯片和微处理器的营收，下调了智能视频、模拟芯片和微处理器的毛利率），根据可比公司24 年平均49 倍PE 估值，给予77.42 元目标价，维持买入评级。


　　风险提示


　　需求恢复不及预期、价格上涨不及预期、代工成本降低不及预期。

□.蒯.剑./.李.庭.旭./.韩.潇.锐    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司