宁德时代(300750)：龙头地位稳固 盈利韧性强

业绩实现快速增长，龙头盈利能力稳健


　　宁德时代发布2023 年业绩预告，2023 年实现归母净利425-455 亿元（同比+38.3%~+48.1%），扣非净利385-415 亿元（同比+36.5%~+47.1%）。考虑到公司23 年加强费用与成本管控，上调23 年毛利率假设，考虑到行业需求不及预期、市场竞争加剧，我们下调24-25 年公司动力电池及储能电池销量、毛利率假设，对应23-25 年归母净利润的预测为440/429/525 亿元（前值438/528/657 亿元）。参考可比公司24 年Wind 一致预期下平均PE 15 倍，考虑公司在动力电池及储能领域为行业标杆，龙头优势明显，给予公司24 年目标PE 25 倍，目标价243.72 元（前值298.55 元），维持“买入”评级。


　　23 年归母实现较高增长，降本增效见成效


　　公司预计2023 年实现归母净利425-455 亿元（同比+38.3%~+48.1%），扣非净利385-415 亿元（同比+36.5%~+47.1%）。据此测算，预计23Q4 实现归母净利润113.55-143.55 亿元， 同比-13.6%~+9.3% ， 环比+8.9%~+37.7%；扣非归母净利润115.19-145.19 亿元，同比-5.4%~+19.3%，环比+22.2%~+54.0%。公司加强费用管控、实施降本增效，有效提升了公司的盈利能力。


　　国内外出货量稳居第一,市场地位继续巩固


　　2023 年，公司前期布局的优质产能释放，产销量明显提升。我们预计23Q4销量约110GWh。据SNE Research 数据，2023 年1-11 月全球动力电池装机量达624.4GWh，同比+41.8%；其中宁德时代动力电池装机量达233.4GWh，同比+48.3%，市占率达37.4%，同比+1.7pct，继续保持首位。


　　据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023 年我国动力电池累计装车量达387.7GWh,同比+31.6%；其中宁德时代动力电池装车量达167.1GWh，市占率达43.1%，同比+0.19pct，继续保持首位。


　　行业领军企业，创新业务注入长期发展动能


　　公司作为全球领先的新能源创新科技公司，通过加大研发投入与创新力度，不断推出行业领先的产品解决方案和服务。在新产品、新业务的布局方面，应对补能焦虑，1）推出神行电池，提供快速补能路径，引领行业快充浪潮，目前已与阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽极狐、集度、岚图等多家企业开展合作；2）24 年1 月与滴滴成立合资公司，深化换电生态网络布局，提升公共补能市场运营效率。除汽车市场外，公司在船舶、飞机等下游应用场景中也有布局。


　　风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧

□.申.建.国./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司