春秋航空(601021)：业绩预告符合预期 盈利逆势创历史新高

公司预告2023 年业绩，预计归母净利润同比扭亏


春秋航空发布2023 业绩预告：公司预期2023 年实现归属于上市公司股东的净利润为21-24 亿元（2022 年为-30.4 亿元），同比扭亏；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净亏损为20.0-23.5 亿元；预期4Q23 归母净亏损为2.8-5.8 亿元（4Q22 为-13.0 亿元），4Q23 业绩符合市场预期。


　　关注要点


　　公司业务延续稳健增长，归母净利润逆势创历史新高。2023 年公司在油价上涨、国际需求未完全复苏的逆势环境下业绩创历史新高（2019 年归母净利润为18.4 亿元），我们认为主要有四方面的原因：（1）疫情期间公司持续引进运力是公司增长来源，2023 年底飞机数较2019 年底增长30.1%，增速远超行业平均水平；（2）公司疫情期间逆势拓张，积极获取优质航线和时刻资源，为高质量的运力投放奠定基础，2023 年国内ASK投放为2019 年的147%，同时国内客座率较2019 年仅下降2ppt，高运力投放的情况下客座率表现稳健；（3）成本管控优；（4）收益端受益于行业价格竞争的舒缓。


　　随着国际线增班、飞机利用率提升，公司业绩潜力有望进一步释放。2023 年两重因素对公司运力投放产生制约：（1）飞行员数量仍在恢复通道，难以匹配机队规模；（2）国际线方面，公司以短途日韩、东南亚航线为主，2023 年由于签证、旅行习惯、机场保障等仍在恢复，国际线投放有限，全年境外航线ASK投放仅为2019 年的42%，在全部ASK投放中占比16%（2019 年为34%）。随着飞行员得到补充，海外多国对中国旅客免签，我们预计2024 年公司运力投放能力将进一步提升，业绩潜力有望释放。


　　公司业绩迎来确定性新高之年，关注春运期间需求强度和公司自身运力恢复。展望2024 年，我们认为公司业绩将受益于自身运营能力增强、国际线恢复和行业国内供需改善，全年业绩或再创新高。春运期间学生流、探亲流、公商务拜访多重需求叠加，我们认为春运期间是验证需求强度的重要窗口期，建议关注春运期间量价表现、国际线恢复进度以及公司自身运力恢复（飞机利用率的提升）。


　　盈利预测与估值


　　维持公司2023-2025 年盈利预测不变。当前公司股价对应14.3/12.4 倍2024/2025 年市盈率。维持目标价84.2 元不变，对应2024 年22.6 倍市盈率，较当前股价有58%上涨空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　经济增速和国际客流恢复不及预期；人民币大幅贬值；油价大幅上涨。

□.冯.启.斌./.吴.其.坤./.杨.鑫    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司