喜临门(603008)：产品&渠道扩张 毛利率稳步改善

事件：公司发布2023 年业绩预告：2023 年公司预计实现归母净利润4.28-4.99 亿元（同比+80-110%），扣非归母净利润3.90-4.61 亿元（同比+90%-125%）。2023Q4 预计实现归母净利润0.37-1.09 亿元（同比+124.6%-171.7%），中值为0.73 亿元（同比+148.1%）。


　　自主品牌平稳增长，代工&工程业务逐步恢复。1）自主品牌零售：公司聚焦床垫核心品类、丰富沙发产品线，强化配套品组合提升产品价格吸引力，床垫单品价值稳步提升，产品结构优化（床垫占比提升）驱动毛利率改善。


　　2）自主品牌工程：公司推进客户结构及业务模式优化、提升经营质量，预计酒店装修业务增长稳健；此外伴随线下旅游场景恢复，预计酒店床具业务实现高增；3）代工：宜家欧派等核心客户订单充足，预计国内业务恢复高增、国际业务稳步复苏。


　　积极开拓下沉市场，多元化渠道加速布局。1）线下：公司渠道延续扩张及下沉，喜眠、可尚新开店占比持续提升。公司拓展商超、家电、家装、社区等新渠道，突破多元流量入口。2）线上：伴随线上套系化销售推进、价格带进一步拓宽，且抖音、快手等平台持续发力，未来伴随费用投放效率提升，盈利有望向上。


　　盈利预测与投资评级：公司处产品、渠道扩张红利期，预计伴随费用投放效率提升，盈利能力稳步向上。预计2023-2025 年归母净利润为4.6 亿元/6亿元/7.1 亿元，对应PE 为13X/10X/8X，维持“买入”评级。


　　风险提示：地产复苏低于预期、线下消费复苏低于预期、大家居推进不及预期。

□.姜.文.镪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司