海信家电(000921)：Q4扣非利润稳健增长 经营改革持续兑现

事件：2023 年公司预计实现归母净利润27.5~28.5 亿元，同比+92~99%， 预计实现扣非后归母净利润22.7~23.5 亿元， 同比+151~160%。


　　Q4 扣非后归母净利润稳健高增，效率提升持续兑现业绩。Q4 公司预计实现归母净利润3.24~4.24 亿元，同比-11.25%~+16.15%，预计实现扣非后归母净利润2.07~2.87 亿元，同比+59.48~120.98%。我们认为23 年公司全年实现利润高速增长的原因主要在于：1）公司空调、冰洗、央空多品类发力，兼顾内销+外销共同增长，深化业务改革，实现营业收入规模的提高；2）公司聚焦效率提升，为毛利率、费用率带来正向贡献。


　　央空+三电创造更多可能，打造长期发展能力。在保证空冰洗等传统家电业务优势的同时，公司加大力度推进央空和三电业务发展。23H1，日立中央空调在5 万/㎡及以上售价的精装楼盘中的市场占比达到34.9%，目前日立合作的房地产企业达到400 多家，与其中180 家房地产公司签订了长期战略合作，我们预计未来随着家用中央空调渗透率进一步的提升，公司日立板块收入体量占比有望进一步提升。三电公司逐步由压缩机为主的配件供应商向系统供应商战略转型，我们预计随着业务规划和整合的推进，公司三电板块未来将对公司利润产生更多贡献。


　　盈利预测：我们预计公司23-25 年营业收入为842.39/927.66/1010.79亿元，同比+13.7/10.1/9.0%，预计23-25 年公司归母净利润分别为28.13/32.81/36.86 亿元， 分别同比变化+96.1/16.6/12.4% ， 对应PE12.54/10.75/9.57 倍。


　　风险因素：国内空调需求不及预期、中央空调配套率不及预期、新能源车增速不及预期、三电业务整合拓展不及预期。

□.罗.岸.阳./.尹.圣.迪    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司