春秋航空(601021)：盈利规模新高 业绩上行可期

春秋航空于2024年1月30日发布2023年业绩预盈公告：


　　公司预计2023 年年度归母净利润为21 亿元至24 亿元之间，较2022 年同期减亏51-54亿元；预计2023年度扣非归母净利润为20亿元至23.5亿元之间，较2022年同期减亏52-55亿元。


　　2023年前三季度公司实现归母净利润26.77亿元，测算2023年第四季度公司的归母净亏损在2.8亿元至5.8亿元；2023年前三季度公司实现扣非归母净利润25.74亿元，测算2023年第四季度公司的扣非归母净亏损在2.2亿元至5.7亿元。


　　2023年公司扭亏为盈，预计全年业绩创上市来新高。公司作为低成本航司龙头，精细化管控优势突出，2023年随着民航市场的恢复，公司主营业务大幅改善，具体表现如下：


　　净增5 架飞机。截至2023 年12 月底，公司共运营121 架空客A320 系列飞机，较2022年底增5架飞机。


　　国内经营数据较2019年大幅增长，客座率水平行业领先。2023年全年，公司ASK、RPK 分别恢复至2019 年同期的109%、107%，其中国内ASK、RPK 分别恢复至2019年同期的147%、144%，国际ASK、RPK分别恢复至2019年同期的40%、37%，地区ASK、RPK分别恢复至2019年同期的43%、45%，国内经营数据较2019 年大幅增长。客座率方面，2023 年公司平均客座率89.39%，仅低于2019年1.42pct，客座率水平行业领先。


　　盈利预测、估值及投资评级：公司作为低成本航空龙头，疫情期间逆势扩张，机队、时刻增速均高于行业平均。2023年在国际航线未完全恢复的情况下，盈利创历史新高。我们认为随着国际航线的持续恢复，行业供需格局将持续改善，供给紧平衡态势凸显，公司有望实现增收增利。考虑到公司盈利后将逐步正常缴纳所得税，我们调整公司2023-2025年的盈利预测为23/34/43（前值为28/37/51亿元），对应P/E分别为23.1X/15.5X/12.3X，维持“买入”评级


风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险。

□.杜.冲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司