极米科技(688696)：23Q4内销继续承压 期待外销放量

极米科技发布2023 年年度业绩预告。2023 年全年预计实现归母净利润1.2 亿元（YoY-75.3%）；预计实现扣非归母净利润0.7 亿元（YoY-83.8%）。2023Q4 预计实现归母净利润0.4 亿元（YoY-77.9.%）；预计实现扣非归母净利润0.3 亿元（YoY-82.3%）。


2023 年智能投影行业整体承压，DLP 投影销量份额下滑。根据洛图科技数据，2023 年国内智能投影销量为586.4 万台（YoY-5.1%），销额为103.7 亿元（YoY-17.3%）。分产品结构来看，均价在1000 元以下的1LCD 产品线上销量占比提升至66.1%（YoY+5.0pct），销量同比提升2.7%；主打中高端市场的DLP，线上销量占比下滑至31.9%。


分品牌看，2023 年极米在DLP 市场份额超40%，仍保持龙头地位。


国内弱需求下产品促销折扣增加，导致23Q4 利润率承压。受弱需求与竞争加剧影响，23Q4 国内中端主力产品New Z6X 价格已降至2000元以内，拖累了公司盈利能力。


展望2024 年，期待国内利润率恢复与海外加速拓展。内销方面，2024年公司产品结构将重组以适应新的市场环境，老品有望逐步下架，利润率较高的新品RS 10 系列已发布，中低端新品也有望陆续推出。外销方面，本土化团队逐步组建，新品陆续推出，线下渠道快速拓展，已成功进入Best Buy、Media Markt 等海外重要零售渠道。期待24 年海外加速拓展，新产品、新渠道放量，带动公司整体盈利能力修复。


盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.2、3.0、5.0 亿元，同比增速分别为-75.3%、139.2%、69.8%，最新收盘价对应2024 年PE 为20.02x。参考可比公司估值水平，给予公司2024年25 倍PE，对应每股合理价值为105.90 元，给予“增持”评级。


风险提示：部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧。

□.曾.婵./.符.超.然    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司