金石资源(603505)：萤石价格上行叠加新项目投产增量 23年盈利预计同比增长

核心观点


　　金石资源2023 年业绩预计实现归母净利润3.33~3.78 亿，预计同比增长50.0%~70.0%，对应Q4 单季预计盈利0.87~1.32 亿，预计同比增长24.6%~89.2%；预计实现扣非后归母净利3.30~3.73 亿，预计同比增长55.0%~75.0%。公司单一矿山自产萤石产品的销售数量和销售价格均有所上升，根据百川数据，2023 年萤石产品市场均价为3200 元/吨，同比增长15%；包钢“选化一体化”项目、江西金岭细泥提锂项目等新项目均已实现盈利，截至12 月31 日，包钢“选化一体”项目萤石精粉库存约30 万吨，金鄂博氟化工项目无水氟化氢产量约3 万吨，销量约2.9 万吨，江西金岭锂云母精矿库存约2.8 万吨。


　　事件


　　1 月16 日，公司发布2023 年业绩预告：预计实现归母净利润3.33~3.78 亿，预计同比增长50.0%~70.0%，对应Q4 单季预计盈利0.87~1.32 亿，预计同比增长24.6%~89.2%；预计实现扣非后归母净利3.30~3.73 亿，预计同比增长55.0%~75.0%。


　　简评


　　萤石价格上行叠加新项目投产增量，23 年盈利预计同比增长公司2023 年预计实现归母净利润3.33~3.78 亿，预计同比增长50.0%~70.0%，对应Q4 单季预计盈利0.87~1.32 亿，预计同比增长24.6%~89.2%，环比-27.5%~10.1%；预计实现扣非后归母净利3.30~3.73 亿，预计同比增长55.0%~75.0%。业绩增长主要原因包括：一是新项目投产贡献利润，即包钢“选化一体”项目及江西金岭锂业均在本报告期实现盈利；二是公司单一矿山自产萤石产品的销售数量和销售价格均有所上升。


　　根据百川数据，2023 年萤石产品市场均价为3200 元/吨，同比增长15%，其中23Q3、Q4 萤石市场均价分别为3151、3615 元/吨，同比+14.8%、+16.5%，主要由于部分地区由于安全环保等原因矿山开工不足所导致市场供应量减少，叠加下游产业链冬储提前等因素，加剧了货源偏紧的情况，支撑萤石价格上涨。


　　新项目投产顺利，贡献利润新增长点


　　公司现有项目主要包括包钢“选化一体化”项目、江西金岭细泥提锂项目、江山金石新材料含氟锂电材料项目等。随着公司项目建设爬坡稳步推进，效益贡献也逐步提升。根据公司已披露数据，包钢“选化一体”项目1-9月实现投资收益1371 万元，江西金岭项目1~9 月共生产锂云母精矿3.05 万吨，销售1.52 万吨，平均销售价格5,393 元/吨。截至12 月31 日，包钢“选化一体”项目萤石精粉库存约30 万吨，金鄂博氟化工项目无水氟化氢产量约3 万吨，销量约2.9 万吨，江西金岭锂云母精矿库存约2.8 万吨。随着金鄂博二期18 万吨氢氟酸项目的建成投产以及金石新材料含氟锂电材料项目的优化改进，公司未来盈利水平有望进一步提升。


　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为3.7、5.8、8.5 亿元，EPS 分别为0.6 元，1.0元、1.4 元；对应PE 分别为48X、31X 和21X，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）安全生产和环境保护风险


　　矿山开采以及下游化工均属于危险性较高的行业，由于自然灾害、承包单位失职，或者公司自身管理与监督不到位等客观或主观原因造成的一些突发性事件可能导致人员伤亡或生产设备、设施损毁事故的发生，甚至给周围生产、生活设施以及自然环境带来影响。公司矿山开采主要外包给具有资质的矿山施工单位，如果施工单位发生事故，将可能导致相应子公司一定期间的停产和行政处罚，也会给公司带来负面影响。


　　（2）产品价格大幅波动导致的公司业绩风险


　　作为基础性工业原料及新材料、新能源等战略性新兴产业的重要原材料，萤石产品应用领域广泛，因此易受经济周期、供需关系、市场预期、政策变化等众多因素影响，价格具有较高波动性。由于公司的利润及利润率和萤石产品的价格走势密切相关，若未来萤石产品，特别是酸级萤石精粉的价格波动太大，可能会导致公司经营业绩不稳定。


　　（3）下游需求不及预期风险


　　萤石诸多下游行业中，氟化工行业、电解铝行业、钢铁行业等在现阶段对萤石产品的需求较大。上述行业的需求变化可能对萤石行业的供求关系产生较大的影响，因此不排除在消费需求进一步变化、国家出台更严厉调控政策、我国经济出现大范围不景气以及全球经济、贸易环境发生较大变化的情况下，下游需求显著放缓，导致萤石价格和销量下跌的风险。

□.卢.昊./.彭.岩    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司