海信家电(000921)：提效显著 长期增长信心充足

本报告导读：


　　公司发布2023 业绩预告，符合市场预期，23Q4 经营层面利润率稳健恢复，表端受长效激励费用影响，长期增长信心充足。


　　投资要点：


　　下调盈利预测 ：公司2023 业绩预告符合预期，但23Q4 由于计提长效激励费用影响，因此小幅下调2023-2025 盈利预测，预计公司23-25年EPS 分别为2.02/2.37/2.81 元（原2.08/2.40/2.84 元），同比+95%/+17%/+19%。给予公司2024 年白电行业估值应恢复到的中枢水平13XPE，调整目标价至30.81 元；


　　业绩符合预期：2023 年公司预告归母净利润27.5~28.5 亿元，同比+92%~99%；扣非归母净利润为22.7~23.5 亿元，同比+151%~+160%；对应23Q4，预计归母净利润3.2~4.2 亿元，同比-11%~+16%；扣非归母净利润2.1~2.9 亿元，同比+62%~+123%；


　　23Q4 收入端增长稳健。据产业在线数据，23Q4 公司家空内/外销量分别同比+12%/+35%，23M10-11 冰箱内/外销量分别同比+15%/+91%，传统白电业务内销依旧超越行业增速水平，出口端改善显著。央空业务方面，海信日立23M10-11 销额同比+12%，预计Q4 增速环比提升。我们预计海信家电23Q4 收入同比+10~15%，盈利端，预计延续前三个季度的改善趋势，预计经营利润层面增速在30-40%。


　　23Q4 归母增速回落主要受激励费用影响。公司开启长效滚动激励机制绑定核心高管骨干，长期经营信心充足，但也因此在23Q4 体现约1 亿元的长效激励费用计提影响，预计23Q4 表端归母业绩同比+0~5%。


　　风险提示：原材料价格、海运价格波动影响盈利能力进一步修复、地产表现大幅下滑拖累白电及央空业务增长

□.蔡.雯.娟./.谢.丛.睿./.樊.夏.俐    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司