台华新材(603055)：23年低基数增长亮眼 差异化产能持续释放

23Q4 归母净利润1.18 亿元左右，扣非净利润1.12 亿元左右，同比均扭亏为盈。


　　随着下游品牌进入新的补库周期，公司将继续释放差异化新产能，发挥行业领先优势，优化产品结构，提升盈利能力，打开成长空间。预计23-25 年归母净利润分别为4.45 亿元、5.52 亿元、6.93 亿元，当前市值对应23PE18.5X、24PE15X，维持强烈推荐评级。


　　23Q4 利润扭亏，淡季不淡。公司2023 全年预计实现归母净利润4.45 亿元左右，同比增加65.63%左右，扣非净利润3.60 亿元左右，同比增加86.99%。


　　2023Q4 归母净利润1.18 亿元左右，同比扭亏为盈，扣非净利润1.12 亿元左右，同比扭亏为盈。


　　同比增加主要系产品结构优化、政府补贴贡献等原因所致。（1）主营业务利润大幅增长：公司以“创新产品增收益”和“常规产品降成本”为双轮驱动举措，充分发挥产业链一体化优势，积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，不断优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，公司规模和品牌效应不断显现，带来公司主营收入同比稳步增长，净利润同比大幅增长。（2）政府补贴贡献非经常性损益。


　　锦纶66 与再生锦纶差异化突出，产品附加值高。公司新一代高性能锦纶66PRUTAC，具有更好的强力、耐磨性、舒适度及色彩鲜艳度，产品附加值高，价格和毛利率更高。公司作为国内锦纶66 领导者，拥有多年技术积淀，形成领先优势。再生锦纶PRUECO 环保价值突出，逐步解决“从废弃纤维到纤维，从废弃尼龙消费品到尼龙服装”的闭环循环方法，符合政策鼓励方向及下游品牌可持续发展理念，产品附加值高，较原生锦纶有较高溢价。


　　盈利预测及投资建议：随着下游品牌进入新的补库周期，公司将继续释放差异化新产能，发挥行业领先优势，优化产品结构，提升盈利能力，打开成长空间。考虑到化学法再生产能释放节奏，我们预计2023 年-2025 年公司收入规模分别为47.43 亿元、54.36 亿元、63.19 亿元，同比增速分别为18%、15%、16%。归母净利润分别为4.45 亿元、5.52 亿元、6.93 亿元，同比增速分别为66%、24%、26%。当前市值对应23PE18.5X、24PE15X，维持强烈推荐评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；产能扩张进度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。

□.刘.丽./.赵.中.平./.唐.圣.炀    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司