海信家电(000921)2023年业绩预告点评：全年稳健收官 新起点继续前进

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　　海信家电发布2023 年业绩预告：预计公司2023 年全年实现归母净利润27.5-28.5 亿，同比+91.7%至+98.6%；扣非净利润22.7-23.5 亿，同比+150.7%至+159.5%；其中，2023 年四季度公司预计实现归母净利润3.2-4.2亿，同比-11.2%至+16.1%；扣非净利润2.1-2.9 亿，同比+59.5%至+121.0%。


　　四季度稳健收官，一季度势头有望延续


　　产业在线数据显示2023Q4 海信系家空内/外销量分别同比+11%/+35%、冰箱内/外销量分别同比+20%/+86%，我们预计2023Q4 公司两块传统家电业务均有望实现20%或以上增长，此外，海信日立2023Q4 收入有望实现高个位数增长，三电收入预计也实现稳健表现。综合看，海信家电2023Q4 收入或实现15%以上增速，其中外销快于内销，2024Q1 公司收入增长势头有望延续。


　　内生变革显成效，经营性业绩延续高增


　　结合收入增速与全年业绩预告区间推算，公司2023Q4 盈利能力同比或有小幅波动，我们预计主要由于公司Q4 计提一定长效激励，且有部分渠道及研发投入。从扣非业绩看，海信家电2023Q4 实际盈利水平大幅改善，幅度优于白电行业平均水平，我们认为这主要是得益于产品结构改善、内部效率提升、SKU 精简以及家空央空渠道协同等公司内生变革正在逐步显现成效。


　　经营信心较强，各项业务有望共铸成长


　　展望2024 年，海信家电新一轮员工持股计划已落地，在更高起点上进一步上调业绩目标值，展现较强经营信心。当前海信日立有望以多元化优势穿越地产周期，实现双位数增长；传统家电业务有望在增长基础上抬升利润率中枢；三电公司经营正优化，盈利能力持续改善，热管理系统业务24-25年有望逐步发力。公司各项业务有望深挖潜力、共铸成长，业绩弹性可期。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2023-2024 年营业收入分别为860、937 亿元，同比增速分别为+16%、+9%，归母净利润分别为28、32 亿元，同比增速分别为+97%、+15%，EPS 分别为2.04、2.33 元，3 年CAGR 为+38%。鉴于海信家电仍然处于经营改善较好阶段，2023Q4 经营趋势有望延续至2024 年，参照可比公司估值，我们给予公司2024年13倍PE，目标价30.36元，维持为“买入”评级。


　　风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

□.管.泉.森./.孙.珊./.莫.云.皓    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司