苏泊尔(002032)：外销景气延续 内销彰显韧性

2024 年1 月30 日，苏泊尔发布2023 年度业绩预告。


全年业绩表现符合预期。公司全年预计可实现营业收入213 亿元，同比增长5.6%，预计可实现归母净利润21.7~21.9 亿元，同比增长5.0%~5.9%，预计可实现扣非归母净利润19.8~20.0 亿元，同比增长4.9%~2.9%。


单Q4 来看，我们推算公司预计可实现收入59.3 亿元，同比增长14.3%，预计可实现归母净利润8.1~8.3 亿元，同比增长6.5%~9.1%，预计可实现扣非归母净利润6.5~6.7 亿元，同比增长4.4%~7.7%。


外销景气延续，内销龙头韧性凸显。1）外销端，三季度以来得益于SEB 集团经营向好及渠道补库需求，公司外销业务景气度持续恢复，分别于10 月底及12 月底调增全年关联交易预计额度，以最新预计金额59.2 亿元计，我们推算公司全年外销收入（假设SEB 以外外销收入恢复正常年份的3 亿元）同比增长约20%，其中H2 外销收入同比增长约34%；2）内销端，市场需求整体承压下公司内销收入同比维持正增长，我们推算公司全年内销业务收入同比小幅增长0.7%，其中H2 内销收入同比增长0.8%。2023 年国内小家电市场需求整体承压，据奥维云网统计，全年十五大主要厨房小家电品类（包括咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式单功能小烤箱、空气炸锅）合计零售额同比下滑9.3%，剔除空气炸锅外其余十四大品类零售额同比下滑3.5%。公司凭借抖音新兴渠道的快速突破，以及突出的产品力、品牌力优势，整体表现稳健，凸显龙头经营韧性，据久谦数据，2023 年苏泊尔品牌抖音渠道生活电器品类GMV 同比增长24%，其中单Q4 同比大幅增长64%。


盈利预测及投资评级。考虑到公司四季度计提影响，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为213 亿元、226 亿元及248 亿元，同比增长6%、6%及10%，预计归母净利润分别为21.8 亿元、23.9 亿元及26.3 亿元，分别同比增长5%、10%及10%，对应PE 分别为18.7 倍、17.0 倍及15.5 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧。

□.史.晋.星./.彭.子.豪./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司