中航重机(600765)：23年业绩小幅增长 景气赛道龙头成长可期

核心观点：


　　事件：公司发布2023 年年度业绩预告，预计实现归母净利润13.10~13.58 亿元，同比增加9%~13%；预计实现扣非归母净利润12.5~13 亿元，同比增加5.40%~9.61%。


　　点评：23 年业绩小幅增长，环比23Q3 实现较快增长，宏山锻造并表致盈利阶段性承压，公司加大研发投入强度提升核心竞争力。根据公司业绩预告，经测算，23Q4 单季度预期归母净利润2.83 亿元到3.31亿元，同比22Q4 增长-1.05%到15.73%，环比23Q3 增长13.2%到32.4%。营收端，公司积极开拓市场，据公司半年报，公司在C919、外贸航空、液压环控等领域持续实现业务拓展，并积极开拓防务领域型号多流水格局。公司在2023 年顺利完成宏山锻造收购工作，以较快速度取得了大锻件的生产能力，宏山锻造实现并表，业绩需要一定时间逐步释放，短期内公司业绩受到拖累。费用端，公司大力开发新产品、开拓新市场，加大研发投入强度以增强核心竞争力，研发费用同期大幅增加。盈利端，23 年增值税政策变化，叠加宏山锻造由于新产品研发等投入短期内将一定程度上拖累公司业绩，我们预计伴随高附加值大锻件开拓，盈利能力有望企稳有升。公司作为航发+大飞机高景气赛道主要标的，下游先进装备占比提升，以及公司正积极布局的大中型高附加值锻件市场的突破与批产，有望推动公司盈利能力逐步向好改善。同时公司作为航空工业集团老牌航空锻件企业，看好公司中长期在市场份额拓展、零部件专业化整合、国企改革等方面的潜力。


　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年EPS 分别为0.90、1.09、1.38元/股。考虑集团地位、产品谱系化优势及潜在资产及盈利结构优化等，我们给予24 年25 倍PE，对应合理价值27.37 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；交付低预期；政策调整等。

□.孟.祥.杰./.吴.坤.其./.邱.净.博    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司