浙江鼎力(603338)：业绩超预期 看好公司持续成长

核心观点：


23Q4 业绩大超预期。公司发布业绩预告，公司预计23 年实现归母净利润18.56 亿元，同比增长47.6%；全年扣非后归母净利润18 亿元，同比增长46%。单23Q4 实现归母净利润5.62 亿元，同比增长47.5%，在22Q4 基数较高的情况下，业绩大超预期。收入端，在23Q4 高海外发货情况下，鼎力有望在较高的净利率水平下迎来不错的收入增长。


高海外占比，带来业绩高增。在23Q4 相对淡季的情况下，预计海外市场对公司销售起到了积极拉动作用。在欧洲区面临潜在双反的情况下，公司保证产品供给的稳定。23Q4 欧洲市场暂无双反税率，利润率优于北美市场，结合臂式新产品的推出，为公司带来了较高的利润率。


成熟的海外运营叠加产能增量，看好公司24 年增长。根据公司公告，23 年鼎力欧洲区拟剥离Magni 的股权，欧洲市场已经成熟独立；北美市场拟全资控股CMEC，对未来臂式在北美放量打牢基础。成熟的海外运营，以及2024 年开始逐步投产的五期工厂，为公司业绩增长打牢基础。目前市场对欧洲区潜在的双反有所担心，我们认为事件落地后对鼎力或仍是利好。近期联合租赁发布年报，对24 年的收入仍预测正增长，我们看好浙江鼎力在北美及欧洲市场的持续增长。


盈利预测与投资建议。鼎力已经是一个α较强的出口成长股，海外市场业绩持续兑现。预计公司23 至25 年归母净利润为18.5/21.4/25.9亿元，对应EPS 为3.66/4.23/5.12 元/股。参照可比公司估值，考虑公司海外成长性、产品优势和高利润率，维持合理价值69.17 元/股的判断，对应24 年PE 为16 倍，维持"买入"评级。


风险提示。国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；海外头部企业产能扩张的风险。

□.代.川./.石.城    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司