浙江鼎力(603338)：归母净利润+48%超预期 高端臂式出海可期

投资要点


　　归母净利润同比+48%超预期，受益海外拓展与汇兑收益公司发布业绩预告：预计2023 年实现归母净利润18.6 亿元，同比增长48%，扣非归母净利润18.0 亿元，同比增长46%。单Q4 实现归母净利润5.6 亿元，同比增长48%，扣非归母净利润5.6 亿元，同比增长43%。


　　我们判断公司业绩高速增长，主要系（1）出口淡季不淡，海外收入占比提升，（2）公司于2023 年10 月收购CMEC 24.8%股权，持股比例从25.0%提升至49.8%，新增确认投资收益，（3）欧元升值带来汇兑收益。


　　展望2024 年，随五期工厂产能落地，高端臂式出海，公司业绩有望保持稳健增长。


　　拟收购CMEC 股权实现100%持股，北美市场拓展提速2023 年10 月公司发布公告，拟以自筹资金继续收购美国CMEC 公司50.2%股权，收购完成后将实现对CMEC 100%控股。CMEC 为美国本土品牌，深耕当地市场多年，已具备一定品牌知名度和客户粘性，销售团队成熟。鼎力收购CMEC，有望在北美市场经营取得更多自主权，凭借CMEC 的品牌和渠道更快地推广新品，拓展市场。


　　五期工厂扩产推进顺利，臂式放量出海前景可期2023 年上半年，公司加大臂式产品销售力度，收入占比达38.0%；电动款销量占比达76.6%，电动化程度进一步提升；臂式产品结构优化抬升盈利能力，综合毛利率达26.3%，较2022 年全年提升5.6pct，海外市场推广顺利，收入同比增长89.1%，增速亮眼。公司将臂式产品作为未来主要产品，瞄准海外市场。臂式产品在逐步放量，出海持续推进的背景下，有望形成收入占比超越剪叉，海外占比超越国内的新常态，成为业绩主要驱动力。产能扩张方面，五期工厂正待投产，投产后将增强差异化优势，达产产值约38 亿元，有望解决产能瓶颈，打开公司成长空间，业绩持续增长有保障。


　　盈利预测与投资评级：公司2023 年业绩超预期，且考虑产能释放与海外臂式放量，我们上调2023-2025 年归母净利润预测为18.6（原值16.0）/22.0（原值17.5）/26.3（原值21.1）亿元（暂不考虑全部收购CMEC 股权并表的影响），当前市值对应PE 分别为14/11/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。

□.周.尔.双./.罗.悦./.韦.译.捷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司