紫金矿业(601899)：业绩持续增长 多个项目获得重大进展

事件：


　　2024 年1 月29 日，公司发布2023 年度业绩预增公告。经初步测算，预计2023 年度实现归母净利润211 亿元，同比增加5.28%；扣非后归母净利润213 亿元，同比增加9.06%。2023 四季度预计实现归母净利润49.35 亿元，同比增加46.22%，环比减少15.83%；实现扣非归母净利润60.92 亿元，同比增加68.85%，环比增加9.73%。


　　公司主要矿产金属产量保持增长


　　2023 年度，公司矿产铜101 万吨，同比增长11%；矿产金67.7 吨，同比增长20%；矿产锌（铅）46.7 万吨，同比增长3%；矿产银412 吨，同比增长4%。2024 年公司计划实现矿产铜111 万吨、矿产金73.5 吨、矿产锌（铅）47 万吨，当量碳酸锂2.5 万吨，矿产银420 吨，矿产钼0.9 万吨。


　　多个项目获得重大进展


　　黄金：苏里南罗斯贝尔金矿23 年并购后即成为公司产金大户；巴布亚新几内亚波格拉金矿极具确定性的重启合作方案落地，于2023 年底恢复生产；陇南紫金等改扩建项目加快释放产能。


　　铜：刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带等技改工程建成投产，完成西藏大型朱诺铜矿、蒙古哈马戈泰铜金矿收购，公司拥有铜资源量攀升至7500 万吨。


　　锂：阿根廷3Q 盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂矿一期工程已基本建成投产，受邀主导世界级锂矿刚果（金）Manono 东北部勘探开发，“两湖两矿”锂资源新格局的形成，将推动公司成为全球最重要的锂企业之一。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司未来铜金矿持续放量，同时考虑到可能的成本上涨，预计公司2023-25年收入分别为3419、3848、4309 亿元，对应增速分别为26.5%、12.6%、12%，归母净利润分别为211、263、290 亿元，对应增速5.2%、24.8%、10.1%，EPS 分别为0.8、1.0、1.1 元/股，3 年CAGR 为13.1%。鉴于公司是中国境内最大的矿产金、矿产铜上市企业，资源收购持续推进、成长属性不断增强，我们给予公司2024 年15 倍PE，对应目标价15 元，给予“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期、金属价格下跌风险、公司投产项目不及预期。

□.丁.士.涛    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司