台华新材(603055)：业绩高增长符合预期 差异化布局推动持续成长

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　　1 月31 日，公司发布年度业绩预增公告，预计2023 年实现归母净利润约4.45 亿元，与上年同期相比，将增加1.76 亿元，同比增加约66%。预计2023 年实现扣非后归母净利润约3.60 亿元，与上年同期相比，将增加1.67亿元，同比增加约87%。


　　单季度看，23Q4 单季度实现归母净利润约1.18 亿元，同比扭亏增长1.47亿元，环比下滑18%；23Q4 扣非后归母净利润约1.12 亿元，同比扭亏增长1.28 亿元，环比下滑11.1%。


　　业绩符合预期，四季度同比扭亏转盈


　　23 年净利润同比大幅提升，得益于公司以“创新产品增收益”和“常规产品降成本”为双轮驱动举措，充分发挥全产业链优势，积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，不断优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，规模和品牌效应不断显现。23Q4 尼龙丝均价有所上涨，华东市场DTY均价从18501 元/吨上涨至18567 元/吨，23Q4 单季度业绩环比略有下滑或是年末费用较多所致。24 年华东市场DTY 快速上涨，1 月均价来到19225万元/吨，公司主业盈利能力有望持续改善。


　　高端、差异化项目持续打开公司成长空间


　　再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能；公司重点布局的尼龙66 纺丝及坯布、面料环节也有望充分受益上游己二腈国产化浪潮。目前公司PA66 差别化锦16 纶丝项目一期6 万吨，已于23 年4 月试生产，预计2024 年上半年产能全部释放；年产10 万吨再生差别化锦纶丝项目亦有序推进，持续打开公司成长空间。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2023-25 年收入分别为45/59/78（前值为47/57/72）亿元，对应增速分别为13%/31%/32%，归母净利润分别为4.6/7.6/11.7(前值为4.2/7.4/11.5) 亿元， 对应增速分别为66%/72%/53% ， EPS 分别为0.50/0.86/1.31 元/股，3 年CAGR 为63%。鉴于公司再生尼龙及尼龙66 业务具有较强的成长性，我们给予公司2024 年20 倍PE，目标价16.6 元，维持为“买入”评级。


　　风险提示：在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求持续疲软风险，市场开拓不及预期风险

□.柴.沁.虎    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司