圣邦股份(300661)：4Q利润改善 关注新品放量及需求复苏

Q4 利润水平大幅改善，平台化布局优势凸显，静待需求全面复苏圣邦股份公告2023 年归属于上市公司股东的净利润预计为2.62-3.32 亿元（ yoy-62%~-70% ） ， 扣非归母净利润预计为1.86-2.55 亿元（yoy-69.82%~-78.08%）。Q4 归母净利润中值1.53 亿元，环比+194%，超我们此前预期，利润水平大幅改善。展望2024 消费电子等需求逐步回暖，但仍需等待工业、通信等领域需求缓慢恢复。截至1H23 公司有4600 余款产品料号、应用领域包括消费电子、工业、汽车等，客户群体不断扩大，我们给予23-25 年归母净利润预测2.9/4.1/5.6 亿元，维持“买入”评级，看好公司平台化效应持续显现，给予77 倍25 年PE（公司上市后中位数为88倍PE），维持目标价91.7 元。


　　消费类需求恢复拉动业绩，Q4 利润环比大幅改善2023 年半导体景气度较弱收入减少；同时公司研发费用增加导致净利润减少。按照中位数计算公司Q4 归母净利润1.18~1.88 亿，中值1.53 亿元，环比+194%，超我们此前预期； Q4 扣非归母净利润0.92~1.61 亿元，中值1.27 亿元，环比+182%，利润水平大幅改善，主要因1）消费电子拉动下公司四季度收入保持稳健；2）股权激励费用冲回及研发费用等加计扣除增厚利润。存货方面Q3 公司存货达9.1 亿元，环比下降0.1 亿，周转天数为234 天，环比下降28 天，随着下游需求恢复存货水位有望继续向下。


　　4Q23 及2024 展望:消费电子需求逐步回暖，静待工业、通信等需求复苏展望1Q24，消费电子需求恢复趋势延续，受益于下游大客户积极拉货以及公司产品矩阵扩张，我们预计公司业绩淡季不淡。展望2024，随着需求逐渐恢复及公司持续导入新产品新客户，公司业绩有望保持增长。截至1H23公司累计可销售产品数量4600 余款，汽车产品从后装拓展到前装，新料号贡献收入及客户渗透率提升分散风险，我们预计后续毛利率有望逐步企稳。


　　德州仪器在4Q23 业绩会上认为4Q 库存已达合理水位并在1Q24 继续降低工厂产能，我们认为德州仪器阶段性减产供给端竞争或得到一定缓冲，消费类需求有所回暖，需等待通信、工业等市场需求复苏。


　　维持“买入”评级及目标价91.7 元


　　我们维持公司23-25 年收入预测26.1/31.1/37.3 亿元，考虑到公司控费降本，调整归母净利润至2.9/4.1/5.6 亿元(前值：2.1/3.2/5.5 亿元)。维持“买入”评级，看好公司平台化效应持续显现，给予77 倍25 年PE（公司上市至今估值中位数为88 倍PE），维持目标价91.7 元。


　　风险提示：全球半导体进入下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

□.黄.乐.平./.丁.宁./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司