广汇能源(600256)2023年年度业绩预告点评报告：煤&气价格回调拖累业绩 马朗投产贡献可期

事件:


　　广汇能源1 月26 日发布2023 年年度业绩预告：预计2023 年实现归属于上市公司股东的净利润为530,000 万元至562,000 万元，同比下降50.43%至53.25%，主要系天然气和煤炭产品价格下跌导致。


　　分业务看：


　　1、液化天然气LNG：预计全年销量同比增加约67.18%，销售均价同比减少约38.81%。其中：启东外购气预计全年销量同比增加约64.75%，销售均价同比减少约38.74%。


　　2、煤炭：预计全年销量同比增加20.23%，销售均价（含运杂费）同比减少约13.57%-15.18%。


　　3、煤化工产品：预计甲醇全年销量同比减少约19.63%，销售均价同比下降4.81%；煤基油品全年销量同比减少0.44%，销售均价同比下降约6.61%。


　　非经营性损益方面，预计2023 年非经常性损益为300 万元左右，主要包括：取得政府补助、资产报废损失等。


　　投资要点:


　　分季度看，预计四季度实现4.5 至7.7 亿元，环比-38.4%至+5.5%，考虑到公司执行绩效考核工资制，预计公司会在四季度计提一定奖金。


　　天然气业务：四季度量价齐升，盈利预计环比改善明显。据公司官方公众号数据，2023 年全年，公司自产气产量为43.2 万吨，同比-16.6%，启东天然气销量为649.1 万吨，其中，2023 年四季度，受新能源公司相关设备检修影响，自产气产量环比略有下滑，产量实现9.66 万吨（环比-0.5%），启东天然气销量为212.47 万吨（环比+28.8%），据同花顺金融，四季度以来，海外气价出现回升，TTF现货均价回升至12.9 美元/百万英热，环比上涨2.4 美元/百万英热（+22.8%），预计公司四季度天然气业务盈利或有所改善。未来随着启东码头项目建成，公司预计2025 年天然气周转能力或将达到1000 万吨/年，三种盈利方式（境内贸易、接卸服务及国际贸易）灵活转换，公司天然气业务盈利仍有保障。


　　煤炭业务：全年销量创历史新高，单四季度提升显著。据公司官方公众号数据，公司积极开拓外部市场，2023 年全年煤炭销量实现3129.4 万吨（原煤+提质煤口径，下同），同比+17.2%。其中，疆外销量2579.1 万吨，同比+16.0%，约占总销量的82%，疆内销量550.2 万吨，同比+22.9%。其中2023 年四季度，煤炭销量实现841.75万吨，环比+24.3%，同比+12.0%，其中，疆外销量663.74 万吨，环比+12.9%，约占总销量的79%，疆内销量178.01 万吨，环比+99.3%。未来增量，马朗矿方面，公司已于2023 年9 月21 日将马朗煤矿相关安全核准报告已上会评审，根据专家意见修改后的安全核准资料已上报至国家矿山安全监察局审批。环评报告受理单已报送至生态环境部，正在审批中，项目配套设施建设也已基本完成，满足目前生活、生产需要，具备随时煤炭生产加工条件。十四五期间内，公司规划马朗煤矿（2500 万吨/年，主要为6000 大卡以上）、东部矿区（2000 万吨/年）或将逐步达产，产能空间提升大，预计两矿未来将持续贡献利润增量。


　　煤化工业务：由于子公司装置检修，四季度主要产品产量环比下滑。


　　据公司官方公众号数据，2023 年全年，公司实现甲醇产量91.1 万吨，同比-19.2%，煤基油品产量65.0 万吨，同比+4.4%，乙二醇产量实现12.5 万吨，同比+24.6%。单四季度来看，子公司哈密新能源以及环保科技公司设备均出现检修，主要产品产量环比出现下滑，实现甲醇产量21.49 万吨，环比-3.3%，同比-28.5%，煤基油品产量15.28万吨，环比-7.1%，同比-2.9%，乙二醇产量实现2130 吨，环比-97.1%，同比-89.8%。


　　盈利预测和投资评级：结合公司业绩预告披露，我们对公司盈利预测进行调整， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为56.1/65.8/74.0 亿元， 同比-51%/+17%/+13% ， EPS 分别为0.85/1.00/1.13 元，对应当前股价PE 为8.25/7.04/6.26 倍。公司规划于2025 年末马朗煤矿（2500 万吨/年）、东部矿区（2000 万吨/年）达产，产能空间提升大，天然气启东码头项目不断建成，预计2025 年后周转能力或将达到1000 万吨/年，双主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。

□.陈.晨./.王.璇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司